«El precio de los cupones PBI tienen 55% de realidad y 45% de expectativas», dice Noelia Lucini, de Capital Markets Argentina (CMA), al analizar los derivados que subieron casi 80% en dólares desde diciembre hasta hoy.
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Los cupones PBI son derivados que están adosados a los bonos Discount del canje de la deuda y vienen en pesos y en dólares. Desde el primer día de diciembre pasado negocian por separado del bono y se convirtieron en la inversión más rentable del mundo.
«Los vemos bien por los próximos 5 o 6 años a estos cupones», señala Noelia Lucini, ya que sus cálculos en el escenario más conservador posible muestran a la economía argentina creciendo por encima de 3% anual. Como se sabe, el cupón PBI se paga sólo si la economía crece por arriba de 3%.
Los cupones tienen un sobreprecio por expectativas porque el mundo cambió. La analista de CMA recuerda que la Argentina en los últimos 100 años creció a un promedio de 3% anual, pero en los últimos 30 años el promedio bajó a sólo 1,6%, lo que marca un país estancado.
Pero ahora en el mundo están China y la India modificando todas las relaciones de precios de las materias primas por sus elevados consumos. Y volvieron los años 40, cuando los precios de las materias primas hicieron de la Argentina el granero del mundo. En esa ocasión, los dólares que ingresaron por los cereales y las carnes se malgastaron con el populismo.
Más allá de este pasado, los economistas ven a los productos que exporta la Argentina en alza por muchos años. Y esto hace ver que el viento a favor va a seguir por un tiempo largo, más allá de algún tropiezo y que las estadísticas pueden ser mejores que en los últimos 30 años.
El dato clave es que a fin de año se paga el cupón PBI con el crecimiento de la economía de 2005 que resultó ser de 9,2% y se toma como base del cálculo el dólar del último día del mes pasado a $ 3,05 para liquidar. Los tenedores de cupones recibirán alrededor de 65 centavos, que equivale a 7% del precio actual. Pero además, ese crecimiento deja un arrastre importante para este año que garantiza otro pago alto del cupón PBI, porque la economía crecerá como mínimo 7%.
Pero ahora hay turbulencia. La tasa de los bonos de los Estados Unidos está en fuerte alza, afectando a los bonos y en particular a los cupones. Noelia Lucini destaca que «en el mundo hay un gran apetito por rendimientos. Los mercados internacionales están líquidos y es difícil encontrar instrumentos que den rentas altas». «Ese apetito se moderó en marzo», agregó.
«Cuando las tasas de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos a 10 años se acercan a 5 por ciento, hay posiciones de bonos de mercados emergentes que se van desarmando», señala la analista.
Pero nota que con la caída de precios de los bonos argentinos, ya los títulos más cortos tienen rentas reales que superan la inflación.
Para Noelia Lucini, Brasil y México sienten con más intensidad esta situación porque allí la llegada de dólares para comprar bonos fue muy elevada.
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