Periodista: La Bolsa se hamaca en los récords, la confianza del consumidor pegó un salto inmediato después de cobrar el cheque de 1.400 dólares cortesía del Plan Biden, el optimismo reina sobre la economía. Se viene otro plan (o dos) de infraestructura porque el Presidente es insaciable y, sin embargo, Wall Street mira el futuro inmediato con recelo. ¿No son demasiadas calorías? ¿No sería más sensato digerir un paquete fiscal antes de embarcarse en otro mayor? ¿O de dónde brotan las dudas?
Gordon Gekko: Le acaba de estallar la santabárbara a una boutique financiera – Archegos Capital – y Wall Street está evaluando las pérdidas.
P.: ¿Cómo evitar la sensación de déjà vu? Primero suben las tasas largas, son nueve semanas de erosión. Luego aparecen las facturas. ¿Qué dimensión tienen los destrozos? ¿Qué hay que esperar?
G.G.: La vida continúa. Con recelos, como usted dice, pero sin grandes privaciones. La reacción en cadena parece haberse agotado. Si es así, no es un evento muy significativo. Nomura, el banco de inversión japonés, reconoció que la operación le costará 2 mil millones de dólares. Credit Suisse absorberá un quebranto mayor, entre 3 y 4 mil millones de dólares según estimaciones de mercado. Si uno se guía por los precios de las acciones, una cayó 16% y lo otra 14%, son por amplio margen los dos principales damnificados. Deutsche Bank recibió alguna esquirla pero menor. Y los bancos de EE.UU., Goldman Sachs y Morgan Stanley, los más rápidos para ejecutar las garantías, en apariencia salieron indemnes.
P.: ¿Qué pasó? ¿Le dio de lleno la suba de tasas?
G.G.: Digamos que sólo de refilón. Una de las posiciones fuertes del fondo era ViacomCBS. La compañía ensayó una oferta secundaria de acciones que no funcionó, el papel bajó de precio y Archegos, con una cartera muy apalancada, no pudo reponer garantías. Los bancos liquidaron esa y otras posiciones (Discovery, Shopify, Baidu, Tencent Music, GSX) para recuperar el valor de sus préstamos, pero no alcanzó para todos.
P.: ¿Y cree que el proceso ya concluyó?
G.G.: El viernes se vendieron grandes bloques a mansalva con caídas superiores a 25%. Esas mismas plazas hoy rebotan entre 3% y 5%.
P.: Fue un cimbronazo pero no hubo contagio. ¿Es un caso puntual entonces y no un mal sistémico?
G.G.: Es el segundo caso puntual. Greensill hace unas semanas fue el primero. Lo interesante es que Credit Suisse se anotó en ambos. Y si retrocedemos a noviembre, participó de un tercero, York Capital, pero más pequeño.
P.: Lo más embarazoso es que Janet Yellen, secretaria del Tesoro, y Jay Powell de la Fed decían en simultáneo que los bancos estaban saludables. Y les quitarán las restricciones para la distribución de dividendos y la recompra de acciones. ¿No le recuerda la antesala de Lehman? En esos tiempos tampoco se sabía qué tenían los bancos en sus hojas de balance (o, igualmente letal, fuera de ellas). ¿Hay que preocuparse?
G.G.: Estamos avisados. La suba sostenida de tasas, estos percances, el dólar que se fortalece. La última oleada de colocaciones de acciones – más de 100 nuevas emisiones en lo que va de 2021, las ofertas secundarias, SPAC y otros grandes estrenos en camino como Coinbase y Robinhood – tal vez sea demasiada oferta. Su digestión es lenta. Y si la navegación nos deparase sacudidas no la vamos a pasar bien.
P.: Ya sabíamos lo de Archegos y la tasa larga volvió a clavar otro avance: 1,77%. ¿Qué le dice a usted?
G.G.: Que dimos vuelta la página. El tema es Biden y la infraestructura. ¿Qué es lo que quiere construir? ¿Cuánto cuesta? Y, fundamental, ¿cómo lo piensa pagar?
P.: Se habla de entre 3 y 4 billones de dólares.
G.G.: Sí. Tres cuartas partes financiado con impuestos.
P.: ¿No se precipita Biden? ¿No es un error?
G.G.: Si las tasas suben hoy por obra pública que se va a hacer pasado mañana no parece una buena decisión. Y conste que ya empezaremos a recibir la data dura de la economía. No sabemos cómo reaccionará la curva de bonos. La política se apura. Los mercados quieren calma.
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