Argentina y Grecia, unidos en cómo cubrir rojo fiscal

• EN EL ÚLTIMO BIMESTRE EL TESORO RECURRIÓ A LOS DEPÓSITOS DEL SECTOR PÚBLICO.• CONTRACARA: EXPANSIÓN CRECE AL 35%.

Al observar los últimos movimientos del Palacio de Hacienda en pos de cubrir el déficit pareciera que están imitando a Grecia, dado que fueron por los depósitos del sector público. Es que con la unificación del comando económico conjunto del Palacio de Hacienda y el Banco Central, la política monetaria se ha subordinado a los deseos oficiales de impulsar el nivel de actividad. Si bien el ente monetario no emitió ni en marzo ni en abril para asistir al Tesoro, a pesar de que el gasto público intensificó su tendencia alcista, no dejó de inyectar pesos a la economía, ya que lo hizo vía la desesterilización de las Lebac.

En realidad, lo que está detrás de esto es el cambio en la estrategia de financiamiento del rojo fiscal. En los últimos años fue la emisión de dinero la principal fuente de financiamiento. Pero en la medida en que se llegó a los límites y topes establecidos por las leyes y las normas para la asistencia vía los adelantos transitorios y la transferencia de utilidades del BCRA, el equipo económico fue optando por la colocación de deuda, sobre todo en el mercado local (Bonac y Bonar). Pero como ni con esto fue suficiente para afrontar el desequilibrio fiscal, en los últimos meses adoptaron la reciente estrategia griega de recurrir a los depósitos públicos para cubrir los gastos corrientes (vale destacar que días atrás Atenas echó mano a los fondos de municipios, estados y organismos públicos ante la dilación del acuerdo con la troika para pagar salarios y jubilaciones).

Esto se observa al analizar la actuación del BCRA en lo que va del año ya que entre enero y febrero contrajo la cantidad de dinero vía colocaciones de Lebac en más de $ 41.600 millones. Pero entre marzo y abril la expandió, al no renovar parte de los vencimientos de las Lebac en más de $ 17.200 millones. Por otro lado, en el primer bimestre el BCRA asistió al sector público en casi $ 22.000 millones. Mientras en el segundo bimestre, el Tesoro le devolvió al BCRA cerca de $ 10.600 millones.

Sirve como ejemplo la radiografía de un año atrás, cuando en el segundo bimestre de 2014 el Tesoro financió el déficit con transferencias de utilidades y adelantos transitorios del BCRA por casi $ 3.900 millones; además colocó deuda (Bonar 17) por $ 5.500 millones y usó cerca de $ 8.000 millones de depósitos públicos. En cambio, este año, entre marzo y abril, el Tesoro financió el rojo fiscal, sólo en una pequeña parte, con adelantos transitorios del BCRA, ya que fueron las colocaciones de deuda las que explican parte del cambio, dado que casi se duplicaron respecto de un año atrás al sumar $ 9.800 millones (Bonac). Pero lo determinante fue que prácticamente multiplicó por casi seis veces, según estimaciones del Estudio Broda, el uso de los depósitos públicos respecto del nivel del segundo bimestre de 2014. A comienzos de febrero, el stock promedio diario de los depósitos públicos era de $ 247.700 millones y al 24 de abril (último dato disponible) bajó a $ 208.300 millones, de acuerdo con datos de Broda que estima el uso en casi $ 40.000 millones.

Claro que la contracara de todo esto ha sido la aceleración de la expansión monetaria, que se elevó a niveles del 35% interanual (creció unos 10 puntos con relación a cómo lo venía haciendo entre febrero y octubre del año pasado), y es debido a la decisión de rescatar Lebac, o sea, desesterilizar vía Lebac.