Cómo impactan decisiones de la Fed en Argentina

Gran revuelo causó hace dos semanas la noticia de que quizás Ben Bernanke tenga que revertir su política monetaria no convencional (también conocida como flexibilización cuantitativa o su equivalente en el idioma inglés, quantitative easing) antes de lo previsto. Los inversores tomaron nota y bonos, Bolsa y commodities experimentaron fuertes caídas. En teoría, la Fed recién comenzaría a vender los casi u$s 2,6 billones en títulos a largo plazo acumulados en su balance desde 2008, cuando la tasa de desempleo bajara al 6,5%. Y todos los pronósticos indican que eso no ocurrirá hasta principios o mediados de 2015. Sin embargo, parecería que los tiempos se están acelerando, ya sea porque la economía se está recuperando más rápido de lo esperado o por presiones del ala más conservadora (hawkish) de la Reserva Federal. El reporte anual del Banco de Pagos Internacionales de Basilea publicado hace unos días hizo justamente hincapié en los desafíos que plantea revertir la actual política monetaria.

¿Por qué esto es importante para la Argentina? Históricamente, las decisiones de política monetaria de la Fed han tenido gran impacto en los mercados emergentes, especialmente cuando no son anticipadas. Los inversores tienen memoria corta, pero aún recuerdan la experiencia de 1994, cuando el sorpresivo ajuste de las tasas de interésde los fed funds contribuyó a detonar la crisis de México. Es probable que el comunicado de la Fed que provocó el revuelo sea un esfuerzo de Bernanke para ir preparando a los mercados. El que avisa no traiciona.

Sea como fuere, revertir la flexibilización cuantitativa iniciada en 2008 contribuirá a aumentar las tasas de interés a largo plazo, que hoy se encuentran en mínimos históricos. Y si tenemos en cuenta la evidencia de los últimos treinta años, este aumento de tasas inevitablemente tendrá un efecto negativo sobre los mercados emergentes.

Es decir que uno de los componentes del "viento de cola" que tanto ayudó a la economía argentina en la última década comenzará a perder intensidad. Qué pasará con el otro componente, el precio de los commodities, es la cuestión sobre la cual hay menos consenso entre los economistas. Muchos de ellos argumentan que el superciclo alcista en el precio de los commodities está llegando o llegó a su fin. De ser así, la otra pata del "viento de cola" también se va a caer.

Hay varios factores que explican la dinámica de precios en los mercados de commodities, entre ellos el crecimiento económico mundial (China),