Clave: ¿cuánto poder de fuego le queda al BCRA?

Es uno de los datos que el mercado tiene en cuenta, sobre todo ahora, tras el principio de acuerdo con el staff técnico del FMI, porque el segundo semestre es el más desafiante en materia fiscal. En lo que va de 2023 ya lleva acumulado un financiamiento monetario de casi $2 billones.

Reservas del BCRA.

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Como de costumbre, las elecciones caen en la peor parte del año en términos fiscales, porque precisamente en la última parte del período el déficit fiscal escala representando más del 50% de todo el rojo anual. ¿Qué margen le queda al Banco Central (BCRA) para asistir al Tesoro?

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Por un lado, al ente monetario comandado por Miguel Pesce se le habría acabado el margen de financiamiento vía Adelantos Transitorios Nacionales (ATN) según el límite permitido por la Carta Orgánica del BCRA que establece una restricción en función de un porcentaje de la Base Monetaria combinado con otro porcentaje vinculado con los ingresos fiscales de los últimos doce meses.

BCRA: cuuál es el poder de fuego de las reservas en dólares

Pero más allá de las estimaciones privadas, que dan cuenta de que el BCRA ya habría alcanzado el límite de asistencia al Tesoro vía ATN, dado que la fórmula de la Carta Orgánica corre en función de la Base y de la recaudación (es un 12% de la Base y el 10% de los ingresos fiscales de los últimos doce meses, más otro 10% con carácter excepcional) y como la Base está creciendo a un ritmo mensual promedio del 4% esto ya de por sí le inyecta un margen de maniobra al BCRA de alrededor de $30.000 millones al límite adicional cada mes. Mientras que por el lado de los ingresos fiscales se tiene el efecto inflacionario, o sea, de la nominalidad que aportan otro cuarto de billón de pesos aproximadamente.

De modo que entre el devenir de la emisión monetaria que convalida el BCRA, que es expansión de Base, y de los números fiscales, el Tesoro tendrá una vida más, en términos de asistencia vía ATN. Hoy el stock de ATN, según el último dato disponible al 18 de julio es de $4,591 billones. Treinta días atrás el stock de ATN era de $3,463 billones y un año atrás de $2,8 billones, lo que habla a las claras de la relevancia de esta fuente de financiamiento monetario del Tesoro.

Pero al BCRA todavía le queda otra ventanilla para asistir al Palacio de Hacienda, que son los resultados no asignados del ente monetario que al cierre del año pasado superaban el billón de pesos. Sin embargo, al igual que con los ATN, la Carta Orgánica establece ciertas pautas: una vez que las utilidades no capitalizadas vayan al fondo de reserva general y fondos especiales hasta alcanzar el 50% del capital del banco ahí luego deberán ser transferidas libremente a la cuenta del Gobierno nacional.

Se estima que el BCRA podría girarle entre $500.000 y $700.000 millones. Al día de hoy, último dato oficial, el día 13 de julio el BCRA le giró $150.000 millones en concepto de Transferencia de Utilidades (TU). Por ende, aún le quedarían entre $350.000 y $550.000 millones para girarle al Tesoro.Entonces, entre ambos conceptos, los ATN y la TU, el BCRA podría todavía asistir al Tesoro por $380.000 y $580.000 millones. Si bien no será suficiente para capear el temporal fiscal del último trimestre, en plena puja electoral, no le vendrá nada mal al Tesoro disponer de otro casi medio billón de pesos de parte del BCRA. Claro que ahora resta conocer el acuerdo técnico alcanzado con el Staff del FMI y, obvio, la letra chica vinculada con la asistencia financiera del BCRA al Tesoro para dimensionar cómo será el accionar de ambos en lo que resta del 2023.

En los últimos años, desde el 2019, el BCRA estuvo muy activo ayudando al Tesoro vía ATN. Tras la crisis del final del gobierno de Mauricio Macri el BCRA le giró $350.000 millones en 2019 y en lo que va de la administración de Alberto Fernández fueron $408.000 millones en 2020, pandemia mediante, luego $913.000 millones en 2021, $620.000 millones en 2022 y en lo que va del 2023 ya $1,8 billones. Pero también las TU estuvieron a la orden del día en el menú de rescate del BCRA al Tesoro: en 2019 sumaron $204.000 millones, en 2020 en la pandemia $1,61 billones, en 2021 fueron $788.000 millones, el año pasado no hubo giro de utilidades y este año ya van $150.000 millones.