José Tasa: Creo que los bonos argentinos van a tener dificultades en perforar el 8% de rendimiento en dólares. Para ir a niveles del 7% de rendimiento, ya tienen que haber avances con los fondos buitre. Igual el gran problema -o virtud, mejor dicho- de fondo es que hay muy pocos papeles en circulación. Es imposible canalizar órdenes de compra importantes. Es problema de demanda y oferta. Hay mucha gente afuera de la cancha queriendo entrar y, dentro del estadio, hay pocos y encima sin ganas de salir. El Bonar 2024 a 106 dólares ya rinde un 8,25%. Es como que el mercado está considerando seriamente que Mauricio Macri puede ser el próximo presidente y da por descontado que 2015 no existe. El BODEN 2015 que seguramente se paga el 3 de octubre deja un alto retorno, un 7% anualizado, pero no lo quieren los grandes inversores. Es que cuando cobren en octubre la amortización final, y busquen reinvertir, el resto de los bonos puede estar ya un 15% arriba respecto de los precios de hoy.
P: ¿No se están apurando demasiado?
J.T.: No sé, pero es lo que leyeron de las encuestas difundidas. Encima todavía no hay mediciones tomando en cuenta la posibilidad de que Reutemann sea su compañero de fórmula ni el hecho de que pueda sumar en la provincia de Buenos Aires a Posse o a Cariglino, con quienes ya está negociando.
P: ¿Y en las acciones cuál es el límite?
J.T.: El cálculo que hacen todos es lo que vale Galicia en el mercado, casi 3.000 millones de dólares, versus lo que vale un banco en Perú. Y hay un margen aún interesante, más del 50% para que se igualen. Pero claro, se tiene que dar todo lo que el mercado está suponiendo que pase con las elecciones, y que se mantengan las tasas bajas en el mundo en ese ínterin. Y también hay un problema de mercadería. El único papel líquido es el de YPF pero tiene el lastre del precio del petróleo.
P: ¿Y qué pasará con el WTI?
J.T.: Ya pasó lo peor
pero no creo que repunte
en el corto plazo.
P: ¿Y el dólar? ¿No está para vender a futuro en este escenario?
J.T.: La tasa implicíta para las operaciones en el ROFEX a septiembre es del 28% anual. Ya están muy bajas. Me parece que la relación riesgo-utilidad no la hace atractiva a esa alternativa. Lo que me llama la atención es que el BCRA dejó de pedir pases (repo) contra dólares. Es como que no quiere que suban más las reservas o haya algo sospechoso detrás de esa decisión. También quiere que coloquemos Lebac en dólares pero para ello tenemos que tener más depósitos en dólares.
P: El clima entre empresarios es distinto al financiero.
J.T.: Vengo de hablar con directores financieros y están todos deprimidos. Es que luchan diariamente por conseguir dólares para pagar importaciones, la actividad no repunta fuerte y encima aumentan los costos. Tiene base esa depresión. Pero al menos hay luz al final del túnel.
P: ¿Y el acuerdo con China?
J.T.: Es bastante discutible. La instalación de una base militar genera varias suspicacias y es otro factor que mueve la relación con EE.UU. La respuesta fue la llegada del director de la NASA la semana pasada y el acuerdo satelital firmado que, más allá de los comunicados oficiales, tiene una importancia en lo militar para EE.UU. Pero en el acuerdo con China no es ello lo más importante. Se habilita a que el Gobierno haga más acuerdos sin necesidad de pasar por el Congreso. Es como un cheque en blanco. Depende cómo se lo use.
| Guillermo Laborda |
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