Diálogos

«La recuperación ocurrirá en 2010, aunque todavía será lenta», señaló el economista norteamericano Lawrence Krohn, profesor de la Universidad de Tufts, en Massachusetts. Desde Estados Unidos, este consultor del Standard Bank respondió a las preguntas de este diario.

«La recuperación ocurrirá en 2010"

Periodista: ¿Es una buena señal que Timothy Geithner haya permitido a los grandes bancos devolver el dinero que recibieron?

Lawrence Krohn: El riesgo de que las fortunas de los bancos se vuelvan a deteriorar no es insignificante, con las consecuentes necesidades de recuperar los fondos que están devolviendo. Pero en sí es una buena señal, porque implica que las expectativas del Gobierno de Estados Unidos, de un escenario adverso, se desvanecen a la luz de los indicadores que se conocieron recientemente.

P.: ¿Cree que lo peor de la crisis quedó atrás?

L.K.: Sí, y seguramente la caída del PBI real del segundo trimestre respecto del primero será menor que la de ese período en relación con los últimos meses de 2008. Pero en términos del nivel que alcance el PBI y de los indicadores del mercado laboral no: los despidos van a persistir incluso luego de que la economía deje de contraerse. Además, las correcciones hacia la baja en los precios de las acciones y de los bonos corporativos todavía son bastante posibles.

P.: ¿Cómo evolucionará lo que queda del año? ¿Y 2010?

L.K.: El Producto se va a estabilizar en el tercer trimestre, lo que significa un pequeño incremento en el PBI. La recuperación ocurrirá en 2010, aunque todavía será lenta, a pesar del estímulo fiscal y la baja tasa de interés, porque continuará la pérdida de empleos; y los salarios, medidos en términos reales, no aumentarán. Además, la inversión todavía estará inhibida por cierta incertidumbre y por temor. Finalmente, muchos socios comerciales de Estados Unidos, especialmente Europa, están peor, lo que frenará las exportaciones norteamericanas, más allá de lo debilitado que esté el dólar.

P.: Algunos economistas sostienen que luego de la crisis EE.UU. atravesará un período de alta inflación. ¿Qué opina?

L.K.: Bajo ninguna circunstancia debemos esperar que haya una tasa de inflación de las dimensiones de América Latina. Pero cuando el multiplicador monetario del sistema bancario empiece a aumentar en el período de recuperación, hecho que es inevitable, será tarea de la Reserva Federal absorber las reservas bancarias tan rápido como lo hizo en el momento de crear estos fondos en medio de la crisis. Esta acción será políticamente muy impopular debido a que producirá un aumento en la tasa de interés, en términos reales, que hará crecer fuertemente el peso de la deuda de corto plazo. Si la Fed de Ben Bernanke logra ceder a la presión pública de continuar con un período de dinero fácil (tal como lo hizo Alan Greenspan en la década pasada), habrá presiones inflacionarias, aunque la aceleración quedará atrás.

P.: El dólar se depreció en los últimos tres meses y el gurú de Wall Street Nouriel Roubini dijo que dejará de ser la única moneda de reserva. ¿Qué ocurrirá?

L.K.: Estoy de acuerdo con Roubini, aunque esto ocurrirá de manera gradual. Veo improbable que se dé un verdadero colapso del dólar debido a que los poseedores de activos en esta moneda se irán deshaciendo de éstos de a poco. Pero mayores depreciaciones del dólar parecen inevitables, aunque se podría ver interrumpida si Estados Unidos se recupera antes de que sus socios comerciales.