Diálogos en Wall Street

(El periodista dialoga con el experto en mercados mundiales personificado como
Gordon Gekko de la película «Wall Street», sobre los nuevos recortes de las tasas de interés implementados por varios bancos centrales. Este fue el diálogo que mantuvo con este diario.)

Periodista: Comenzó diciembre y el banco central de Australia inauguró una nueva ronda de baja de tasas. Fue un recorte muy agresivo. ¿Es un anticipo de lo que nos espera a medida que el mes avance?

Gordon Gekko: Así parece. El Banco de Reserva de Australia mochó un punto completo. Sorprendió.

P.: Y dio a entender que su faena no está terminada.

G.G.: Esto también es válido para sus colegas. Australia ya recortó sus tasas en 3 puntos desde setiembre. Y en sus niveles actuales -4,25%- se ubican en un umbral histórico, pero aún así existe amplio margen para continuar la poda.

P.: Hay espacio para arriarlas y hay necesidad de hacerlo.

G.G.: Comparto.

P.: Mañana (por hoy) será el turno de dos jugadores de las ligas mayores. El Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra. Me imagino que descarta sendos recortes.

G.G.: Se imagina bien.

P.: ¿Cuánto afilarán sus cuchillos?

G.G.: Como siempre, Londres será más proclive a soluciones drásticas que Francfort.

P.: ¿Tiene una idea de magnitud? ¿Anotamos un punto en Inglaterra?

G.G.: No me sorprendería.

P.: En noviembre, el Banco de Inglaterra sorprendió a todos.

G.G.: Así fue. Después de la reducción coordinada del 8 de octubre, cuando la tasa se redujo un cuarto de punto, la secuencia prosiguió en noviembre con un hachazo de un punto y medio. Sin anestesia.

P.: Que llevó la tasa bancaria a 3%.

G.G.: En una decisión unánime. Circunstancia rara cuando se producen cambios en Gran Bretaña, como sabrá.

P.: ¿Ve posible que se repita la dosis y se rebaje la tasa a la mitad?

G.G.: Lo veo poco probable. Aunque habrá quien apoye.

P.: David Blanchflower, seguro.

G.G.: Usted sabe que hay un banco central «en las sombras».

P.: Auspiciado por el Instituto de Asuntos Económicos. ¿Qué propone?

G.G.: Una merma de un punto. Uno de sus nueve miembros, Patrick Minford, favorece la alternativa de cortar un punto y medio aduciendo la extrema tirantez crediticia.

P.: Crucemos el Mar del Norte. ¿Qué hará el Banco Central Europeo? ¿Nos conmoverá esta vez con un brote de audacia?

G.G.: No sé cómo se dice audacia en alemán. ¿Tres cuartos de punto?

P.: ¿No piensa que se estirarán a una poda de un punto completo?

G.G.: Entiendo que irán por la ruta segura; esto es medio punto y la promesa de nuevos cortes más adelante. Pero en este festival internacional de rebajas, quizá se entusiasmen y decidan acompañar apurando el paso. Después de dos tandas de medio punto, podrían pasar a tres cuartos. No lo discuto. Me cuesta ver, si embargo, que se arrimen tanto a la banquina como para bajar un punto entero.

P.: La inflación dejó ya de ser un problema. Se desvaneció a la velocidad del sonido. Los precios minoristas y mayoristas, sin distinción, están cayendo en la eurozona.

G.G.: La inflación minoristase alineó con los objetivos formales. Declinó de 4% anual a 2,1%. La inercia la empujará pronto al redil (un nivel inferior a 2%).

P.: Pero la dinámica no se va a detener allí. A este ritmo vamos de un extremo a otro. ¿El Banco Central no deberá, o no querrá, anticiparse, conforme a la misma lógica que utilizó el Banco de Inglaterra?

G.G.: Son realidades y puntos de vista distintos. Y, a diferencia de lo que ocurre en Londres, las decisiones aquí requieren consenso unánime. Pienso que el pilar monetario -que todavía muestra crecimiento del crédito al sector privado-abonará el exceso de prudencia.

P.: Estados Unidos y Japón están a un tris de la tasa cero.

G.G.: Bernanke dio a entender que puede bajar la tasa de fed funds de 1% a la mitad.

P.: Como sea, el mercado se le adelantó. La tasa efectiva de fed funds es inferior, ya roza el suelo. ¿Se quedó sin munición?

G.G.: La batalla continúa en otros frentes. La expansión de la liquidez es el camino. Y no sólo tendrá como destinatarias a las instituciones financieras. Bernanke ha sido claro: apuntará a mercados específicos. Comprará activos «en cantidades sustanciales» para reducir rendimientos y empujar la recuperación.