Dólar: la menor oferta de los exportadores amplía brecha

Mercedes Marcó del Pont

El «blue» cerró en el récord de $ 7,62. Subió 6 centavos en un día (0,79%) y se ha convertido en un refugio inmejorable porque los ahorristas e inversores convalidan cada suba diaria. Esto explica que en las últimas tres ruedas el «blue» subió el 2,55%. No hubo otra inversión en dólares en el mercado local que se le acercara como para convencer a los inversores de no volcarse con exclusividad al dólar marginal.

Por caso, los bonos medianos en dólares, que fueron la alternativa al paralelo hasta la tercera semana de diciembre, el viernes tuvieron subas muy inferiores a las del «blue». El Boden 2015 subió un 0,15% y el Bonar 10, que vence en 2017, avanzó apenas un 0,21%. Si se compara la performance de las últimas tres ruedas, en las que el dólar marginal subió el 2,55%, se verá que el Boden 2015 aumentó tan sólo el 0,76%, y el Bonar X, el 0,50%. A pesar de que estos bonos tienen una renta de hasta el 14% en dólares, ahorristas e inversores prefieren la solidez de los billetes.

También subió el denominado «dólar fuga». El avance fue de 11 centavos y cerró a $ 7,55, otro récord.

Los títulos están enredados en una maraña legal que se aclarará el 27 de febrero cuando la Justicia norteamericana defina si acepta la propuesta del canje de la Argentina. Pero aun en la hipótesis más benigna, el Gobierno deberá emitir nuevos bonos para satisfacer a los holdouts (bonistas que no entraron al canje) y esto hará caer el valor de los títulos existentes. Por eso la cautela alrededor de los bonos medianos en dólares y la suba del «blue».

Los cupones PBI en dólares, que a veces operan como sustituto del billete norteamericano, cayeron el 1,07%. Es la segunda rueda consecutiva de baja. Entre el jueves y el viernes perdieron el 5% de su valor, es decir la mitad de lo que subieron en los diez días previos a la baja.

Pero el daño colateral que infringe el dólar marginal tiene otro costado, y es la salida de depósitos en dólares del sistema que en los 18 primeros días del mes asciende a u$s 260 millones. Esto explica la constante caída de las reservas, ya que los bancos retiran encaje de la entidad que preside Mercedes Marcó del Pont para devolverles las divisas a los ahorristas. De esta manera, el viernes las reservas perdieron u$s 65 millones a u$s 42.760 millones, a pesar de que el Banco Central compró u$s 10 millones para permitir que el dólar mayorista cierre en el Forex-MAE a $ 4,966.

El mercado mayorista está negociando montos muy bajos. El viernes en el Forex-MAE se hicieron u$s 90 millones porque los exportadores siguen ausentes. Si bien es normal que en esta época caigan las divisas que genera el campo, esta ausencia es más fuerte que la de los otros años. La brecha con el «blue» tiene su parte de responsabilidad en la menor oferta de divisas de los exportadores.

El riesgo-país que mide JP Morgan, ante la inmovilidad de los papeles en dólares de mediano y largo plazos y la baja del cupón con legislación Nueva York, quedó sin cambios en el elevado nivel de 1.106 puntos básicos. Esto implica que la Argentina debería tomar crédito a más del 14% anual.

Sólo la Bolsa aparece como alternativa al dólar. El Merval de las acciones líderes subió el 0,70% por la fuerte alza del 5,92% de Edenor. El mercado apuesta a que la suba de la tarifa eléctrica mejorará los balances de la empresa, pero el problema es qué porcentaje del aumento irá a las arcas de Edenor y cuánto al Estado, que está necesitado de recursos. La volatilidad de los papeles eléctricos está dejando enormes ganancias pero un riesgo enorme de pérdidas si llega el derrumbe, como ha ocurrido en oportunidades anteriores.

Para hoy se espera que siga la tensión alrededor del «blue». Si el Gobierno decide intervenir para evitar la disparada del dólar paralelo, necesitará más billetes que en anteriores oportunidades porque la plaza está creciendo en volumen por la nueva gente que llegó atraída por estos precios.