El BCRA, cerca del límite legal para la emisión

La fuerte presión oficial para financiar el gasto público y el rojo fiscal con emisión monetaria resulta cada vez más compleja de administrar para el Banco Central. Sucede que la entidad sigue aumentando el nivel de adelantos transitorios para financiar al Tesoro, pero ya está muy cerca de superar el límite "excepcional" que se había fijado al reformarse la Carta Orgánica hace dos años. De esta forma, crecen las especulaciones sobre una nueva modificación del controvertido artículo 20 de la ley que regula a la entidad que preside Mercedes Marcó del Pont.

La consultora Econviews, que dirige Miguel Kiguel, puso el acento en esta cuestión en su último informe. "Las posibilidades de financiamiento en pesos del Tesoro desde el Banco Central en concepto de adelantos transitorios se encuentran muy acotadas actualmente", indicó. Tomando en cuenta la actual foto, los adelantos transitorios suman casi $ 154.000 millones. Con el nuevo límite excepcional fijado en el último cambio de la Carta Orgánica, podría prestarle al Gobierno hasta $ 162.000 millones.

Según la ley, el BCRA puede prestarle al Tesoro el equivalente al 12% de la base monetaria y al 10% de la recaudación de los últimos doce meses. Pero la cláusula introducida estira hasta el 20% de la recaudación y por un plazo de 18 meses el límite de financiamiento. Se trata, claro, de emisión de pesos lisa y llana bajo la forma de préstamos, que en la práctica nunca son devueltos.

"Las necesidades de financiamiento en pesos del Tesoro -indica Econviews- son muy superiores". Por ende, se presenta la posibilidad de que resulte necesario efectuar una nueva modificación, que flexibilice todavía más los límites actuales.

Considerando que tanto la base como la recaudación van en aumento, "el Tesoro podría obtener del Central unos $ 32.000 millones adicionales hasta diciembre". Si se suma esta cifra a los $ 26.000 obtenidos hasta ahora, representaría un aumento de la base monetaria de $ 58.000 millones sólo en concepto de adelantos.

Las alternativas serías las siguientes:

• Moderar el incremento del gasto para el segundo semestre y sobre todo en 2014. Pero parece difícil, considerando que se avecinan las elecciones y que desde el Ministerio de Economía ya indicaron que sería una salida que enfriará la economía.

• Buscar financiamiento vía ANSES y otros organismos públicos. Pero esta salida también tiene limitaciones, ya que impulsaría la tasa de interés.

• En tercer lugar aparece la opción de expandir los límites de los adelantos transitorios para permitir un financiamiento aún mayor. Claro que semejante decisión tiene el peligro de impulsar aún más la inflación al volcar más dinero en el mercado en un contexto de déficit fiscal creciente.

Por lo pronto, el Gobierno sigue encontrando vericuetos para no forzar los límites de la Carta Orgánica. Anteayer se publicó en el Boletín Oficial un aumento del gasto de $ 42.000 millones. Una parte se solventará con el dinero que iba a ser destinado al pago del cupón PBI (que este año no se paga), pero además otros $ 12.000 millones corresponden a ganancias del BCRA.