El BCRA emitió $ 62.100 M para comprarle dólares al Tesoro

• FUERON TRES OPERACIONES EN SEPTIEMBRE POR UN MONTO CERCANO A LOS U$S 3.600 MILLONESEn lo que va del año, por esta vía la entidad debió expandir la base monetaria en más de $193.000 millones. El correlato, el boom de las Lebac.

Luis Caputo

Se intensifican las colocaciones de deuda pública para cubrir el déficit fiscal y esto termina complicando el accionar del Banco Central, que se ve obligado a expandir la cantidad de dinero. Cuando resta computar los últimos dos días operativos de septiembre, el BCRA debió emitir al viernes pasado más de $62.100 millones para comprar los dólares que capta la Secretaria de Finanzas, liderada por Luis Caputo, en los mercados de capitales. En tres jornadas, el Tesoro le vendió al BCRA más de u$s3.600 millones, lo que explica la fuerte expansión monetaria de septiembre. Fueron el día 5 por más de u$s500 millones, luego el día 18 por casi u$s1.000 millones y la última el 26 por unos u$s2.100 millones. De esta manera, en tres días el BCRA emitió $62.152 millones por las ventas de divisas del Tesoro. Esto implicó que la base monetaria al 27 de septiembre registre una expansión de $48.583 millones. También colaboraron, pero en menor medida, la transferencia de utilidades del BCRA al Tesoro por $13.500 millones (el día 11) y otros $700 millones por adelantos transitorios al Tesoro. Compensaron semejante expansión monetaria la contracción vía pases por $2.225 millones y vía títulos públicos (Lebac) por $13.566 millones.

Vale señalar que en este período las reservas acusaron el impacto del ingreso de estos fondos. Al 27 de septiembre pasado las reservas crecen u$s2.013 millones, fundamentalmente por las captaciones del Tesoro en los mercados (por esta vía ingresaron u$s3.251 millones), mientras que por pagos a organismos internacionales se fueron u$s210 millones y por caída de efectivo mínimo (retiro de depósitos en dólares) otros u$s971 millones.

Dicho esto, queda claro que la decisión de mantener un elevado déficit fiscal y a la vez financiarlo fundamentalmente con deuda (dado que se redujo drásticamente la asistencia del BCRA a $150.000 millones este año) tiene un correlato monetario que por un lado conspira con la baja de las tasas de interés ya que el BCRA se ve obligado a esterilizar esta emisión (contraer la base monetaria) vía una mayor la colocación de Lebac y evita un mayor deterioro del tipo de cambio nominal (en el caso de que el Tesoro vendiera las divisas en el mercado de cambios). Al respecto, la experiencia de varios países de la región puede ser útil ya que para evitar una mayor apreciación cambiaria por los crecientes flujos netos de divisas la tesorería recurre a un mecanismo de licitaciones periódicas (semanales, quincenales y mensuales) de divisas directamente con el mercado con el fin de administrar la sobreoferta del mercado de cambios.

El accionar del ministro Caputo, quizás el hombre clave del equipo económico ya que sin su asistencia el Tesoro (y el BCRA) estaría en serios inconvenientes para cubrir sus necesidades de financiamiento sin ningún ajuste fiscal, ya implicó una emisión monetaria en lo que va de 2017 cercana a los $193.300 millones. Que sumados a la asistencia del BCRA al Tesoro, ya de $110.000 millones explica la contracción de la base vía colocación de Lebac de casi $241.000 millones con el consiguiente impacto en términos de pago de intereses de más de $65.000 millones.