El dólar no afecta

Comenzamos ayer a aclarar porqué -a pesar de haberlo hecho en el pasado- esta vez no estamos vinculando los movimientos del dólar con los de las acciones locales (ayer el Merval sumó 0,13% al cerrar en 22.415,77 puntos, marcando su quinta suba consecutiva, aunque sin romper el máximo del 2 de junio), mencionando que hay veces en que el valor de las acciones se vincula más a la expectativa de las ganancias futuras y otras al valor de sus "fierros". La magnitud de estas vinculaciones la podemos entrever en el primer caso con la relación entre el precio de mercado del papel y sus ganancias (radio P/E o precio/ganancias) y en el segundo con el precio de mercado y el valor de libros (radio P/BV o precio/valor de libros). En la medida que un papel se mueva en un mercado/economía exuberante estas relaciones se moverán en paralelo, mientras que en un mercado bajista terminarán desenganchándose. Cuando el 12/9/12 comenzó el actual proceso de suba (de entonces el Merval gana en dólares libres 279%) el radio P/E rondaba los 6 años y la relación P/VL 108%. Al cierre de ayer estos cocientes -aunque cuestionables, tomamos los datos del IAMC- eran respectivamente 29 años y 254% (en el pico del mercado alcista 2007 rondaba 17 años y 253% y en el de 2010. 18 años y 205% -queda para el lector la decisión de si el mercado está "barato" o "caro"-), evidenciando la disparada del radio P/E por encima del P/BV o si se quiere el mayor peso que tiene hoy la expectativa de ganancias por sobre el valor patrimonial de las sociedades, en la determinación del precio de las acciones. En una situación como la actual en que las expectativas (¿de ganancias?) parecería ser el factor preponderante en la determinación del precio, el valor de los activos y por ende las variaciones del dólar, tienden a ser menos relevantes, lo que explica nuestra renuencia a hablar del mismo -por ahora- como un factor decisivo (en el largo plazo, 1986/2017, la correlación entre las variaciones diarias del dólar y las acciones ronda un poco significativo 20%). Pasando a la rueda, finalmente Nortel (+21.56%) se puso a tono con su contralada (Telecom, +2.39%), acompañándola en el podio Bodegas Esmeralda (+4.46%) e IRSA Inversiones (+3.58%) con Colorín (-4.91%), Agrometal (-3.67%) y Havanna (-3.13%) en el antipodio. Los más populares, en una rueda en que se transaron $519,5 millones en acciones (con 46 papeles ganadores, 16 sin cambio y 33 en baja) fueron Telecom con $72,3 millones, YPF (sin cambio) con $51,5 millones, el Banco Macro (+2.43%) con $46,2 millones y Pampa Energía (+0,25%) con $40,3 millones.