Al igual que sus colegas el emblemático banco reconoce que esperaba más. Pero convalida la decisión del BCRA. Es más, considera que no hay mucho margen.
El banco de inversión norteamericano Goldman Sachs reconoció que esperaba -como el resto del mercado- un mayor recorte de la tasa de referencia del BCRA (de hasta 200 puntos básicos), aunque celebró el gesto de independencia en pos de afianzar la menguada credibilidad del ente monetario. Así se lo transmitió ayer a sus clientes luego de conocerse la decisión del BCRA.
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A continuación los puntos más relevantes del reporte.
El movimiento fue motivado indirectamente por el aumento a fines de diciembre en los objetivos de inflación para 2018 (a 15% de 10% ± 2%) y 2019 (a 10% de 5% ± 1.5%), y directamente motivado por la evaluación de que la tasa de política monetaria sin cambios habría conducido a un aumento no deseado en la restricción de la política monetaria dada la reciente dinámica alentadora de desinflación núcleo.
El BCRA argumentó que dado que la velocidad de desinflación buscada por la autoridad monetaria ahora es más lenta de lo originalmente planeada (es decir, ahora apunta al 15% en vez del 10%), la política monetaria correspondiente también es menos restrictiva que la originalmente anticipada.
El BCRA prometió ser cauteloso en la calibración de la política monetaria e indirectamente vincular los recortes de tasas adicionales a una trayectoria de inflación consistente con el camino de desinflación buscado.
Consideramos que para proteger la credibilidad del BCRA, el margen para reducciones de tasas adicionales es limitado. Esperamos que la inflación se modere gradualmente a lo largo de 2018, pero consideramos que la política monetaria debe mantenerse ajustada en vista de la persistencia/inercia de la inflación subyacente, la recuperación gradual de los salarios reales y las expectativas inflacionarias a la baja.
En el corto plazo el margen para recortes de tasas adicionales es bastante limitado, pero mientras la inflación continúe moderada hacia el nuevo objetivo, el BCRA podría aliviar gradualmente la restricción monetaria.
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