“Hablaré cuando termine pesadilla en 2011”

Miguel Ángel Broda

El economista Miguel Ángel Broda, convocado por la Cámara de Exportadores para analizar la evolución del ciclo económico mundial, evitó referirse a la situación local explicando que «cuando se termine esta pesadilla en 2011, hablaré de la economía argentina». El especialista señaló que «la recuperación de la economía global ya se inició, pero será moderada y mediocre con respecto a la orgía de excesos de 2003-2007, en un contexto de extrema incertidumbre».

La crisis fue originada por un desbalance entre el ahorro de los países asiáticos y el consumo de Estados Unidos, principalmente, por encima de su ingreso. Las políticas emprendidas por estos países estimulaban desbalances crecientes: por un lado, los tipos de cambio depreciados; por el otro, la política monetaria expansiva.

Esto derivó en una abundancia de liquidez. Los países superavitarios acumularon reservas internacionales que luego debían ser invertidas, y el sector financiero generó instrumentos nuevos para captar esos fondos. El mundo se argentinizó: cuando la burbuja dejó de crecer, hubo una corrida.

La magnitud y la duración de la contracción duplicaron las de recesiones anteriores, y es la primera crisis de la que no se saldrá a toda velocidad. ¿Pero por qué no llegó esta crisis a ser como la Gran Depresión? Las agresivas políticas públicas de magnitudes sin precedentes sacaron al mundo de la recesión y evitaron la depresión. Así, se podría registrar una importante recuperación en los próximos 4 o 5 meses.

No se están corrigiendo las causas que originaron la crisis: los desbalances globales se moderaron, pero volverán a crecer. Y el lobby de Wall Street está ganando la pulseada a los reguladores, el alto apalancamiento de los bancos se mantiene.

Otro problema que preocupa es cómo se absorberá la inyección de liquidez de la Fed, que genera expectativas de inflación, y cómo se controlará el déficit presupuestario, ante el temor de que se monetice esta deuda o se eleven los impuestos. Estos factores generan desconfianza sobre el dólar, creo que seguirá depreciándose, levemente contra el euro, y frente a las monedas de los países que crezcan fuerte. De todos modos, en el mediano plazo, no tiene sustitutos como reserva mundial. 

¿Cómo se desandará esta política expansiva? Si se lo hace demasiado rápido, abortará la recuperación; si, en cambio, se lo hace demasiado lento, causará inflación.

La recuperación será anémica, porque el consumidor estadounidense sigue muy endeudado y el crédito todavía no crece. No será sincronizada; será más rápida en los emergentes que en los países desarrollados. China, India, Brasil y México liderarán la recuperación. Brasil fue de los primeros en tocar fondo, en abril. Estados Unidos y la Argentina lo harían entre junio y agosto; España, recién en algún momento de 2010.

Los países emergentes explicaron el 60% del crecimiento mundial entre 2003 y 2007, ahora pasarían a dar cuenta del 80% de la expansión de los próximos años. El que viene es un mundo con crecimiento del 3%, no del 5% como nos habíamos acostumbrado.