Holdouts: bonos bajo ley NY ya descuentan un acuerdo

DESAPARECIÓ EL DIFERENCIAL CON LOS EMITIDOS CON LEY LOCAL. RIESGO-PAÍS CAE OTRO 6% EN FEBRERO. REACCIÓN POSITIVA

Los principales ganadores de un acuerdo con los "holdouts" serían los bonos emitidos bajo ley Nueva York, que no se pagan desde julio de 2014 por el fallo del juez Griesa a favor de los acreedores y obviamente en contra de la Argentina. De hecho, el propio ministro de Hacienda, Alfonso Prat Gay, reconoció que le pidieron al magistrado un nuevo "stay", es decir una medida cautelar que permitiría reanudar los pagos de estos títulos mientras se terminan de cerrar las negociaciones.

La cotización de los bonos emitidos con ley neoyorkina se mantiene en altos niveles desde hace varios meses y ni siquiera se inmutaron por el temblor que afectó a los mercados emergentes. Pero lo más relevante es que prácticamente desapareció el diferencial con los títulos emitidos con ley local. Estos últimos se vieron beneficiados en los últimos años, ya que el Gobierno pudo seguir pagando los intereses con normalidad. En esta situación se encuentran el Bonar 2017, el 2020 y el 2024, entre los más importantes.

En cambio, los títulos que permanecen impagos son -básicamente- el Global 2017, el Discount y el Par emitidos bajo ley Nueva York. Estos papeles rinden hoy alrededor del 7,5% anual en dólares, prácticamente en los mismos niveles que los bonos bajo legislación argentina. La firmeza se refleja también en el nivel de riesgo-país. Sólo en lo que va de febrero disminuyó un 6,2% y el viernes finalizó en 471 puntos básicos, más bajo que el de Brasil que actualmente se ubica en 520 puntos.

La incógnita es hasta qué punto puede seguir mejorando la cotización de los bonos argentinos y bajando el rendimiento de los títulos. Los actuales precios ya incorporan un acuerdo con los "holdouts" y una mejora de la nota de la deuda argentina hasta los niveles de "B", es decir que se abandonaría la actual categoría de "default selectivo". Pero conseguir una mejora adicional no será sencillo, sobre todo teniendo en cuenta el actual clima de los mercados y el castigo que está sufriendo la deuda emergente, con poca diferencia entre los distintos mercados.

En el peor momento en la relación con los holdouts, cuando se declaró el default técnico, las tasas de los bonos neoyorkinos llegaron prácticamente a duplicar el de los bonos locales. Pero ahora los inversores descuentan que finalmente habrá entendimiento, lo que tendría dos consecuencias para la deuda actualmente en default técnico:

•En caso de que se reponga el "stay", automáticamente la Argentina volvería a pagar los próximos vencimientos de cupones de los bonos neoyorkinos y el país quedaría al borde de salir del default técnico.

•Pero restaría arreglar qué sucede con los bonos impagos en el último año y medio. Los distintos cupones que no se honraron suman ya alrededor de u$s 3.000 millones. Pero dentro de este grupo también hay dos situaciones distintas. El primer pago, correspondiente a julio de 2014, está en poder del Bank of New York por unos u$s 530 millones. Se supone que si Griesa repone el stay ese pago sería efectuado inmediatamente. Pero los dólares de los cupones restantes están en poder de Nación Fideicomisos, que no está autorizado a realizar desembolsos si antes no se deroga la ley de Pago Soberano. Por lo tanto, además de la decisión del juez haría falta que actúe el Congreso para hacer frente al pago de los viejos cupones. Antes, también los legisladores deberán dejar sin efecto la "ley Cerrojo", tal como ya se hizo en 2010 para reabrir la negociación con los bonistas. En ambos casos se pondrá en juego la cintura del macrismo para conseguir los votos necesarios.