José Tasa

• La lotería de acertar el monto del blanqueo total. • Los bonos argentinos, aún con margen teórico. • Las Lebac, con más recorrido que el imaginado. • Metas de inflación vs. metas de elección. • Convivir con el atraso cambiario

Roberto Baradel

Reapareció el experto financiero que se escuda bajo el seudónimo de José Tasa. Se lo nota muy optimista por el blanqueo y recomienda en lo financiero ir a lo clásico (las Lebac).

Periodista: De lo único que se habla es del blanqueo. ¿Cómo viene?

José Tasa: Mejor de lo que muchos suponen. Se acelera la apertura de cuentas. Cada semana duplica la anterior. Pero este capítulo que vence a fin de mes (hay que depositar el 21/11) es el mini blanqueo. Lo importante es lo que pasará al 31 de diciembre. Es el grueso. Igual este mini blanqueo va a sorprender. No se sorprenda si está arriba de los u$s8.000 millones. Igual estimar lo que se va a blanquear al 31-12 es lotería. El que le da un número es un chanta. Si usted habla con los bancos, le dicen que el monto final-final va a superar los u$s20.000 millones, si sube un escalón y habla con expertos contables, le dicen más de u$s60.000 millones y si lo hace con ejecutivos de banca privada le llegan a decir hasta u$s100.000 millones. Va a ser un muy buen blanqueo pero es más fácil acertar al Gordo de Navidad que al monto de las presentaciones.

P: Uno puede suponer que muchos de los que blanqueen van a comprar bonos argentinos para eludir el pago del Impuesto a los Bienes Personales a fin de año...

J. T.: Pero eso ya lo estuvieron haciendo. Mucho de ello ya entró. Lo importante para los bonos vendrá de cuestiones técnicas. Cuando el JPMorgan lo incluya para el índice de deuda en monedas domésticas, por ejemplo. O cuando Morgan Stanley lo saque de la categoría "frontera". Eso será importante. Igual no se ilusione con que el país será "investment grade". Falta mucho para eso. Por lo pronto la Argentina debería ir a un riesgo como el de Brasil en 2017. No es poco: es una compresión de spread (riesgo-país) de 140 puntos básicos.

P: ¿No le preocupa el atraso cambiario?

J. T.: Si usted toma el tipo de cambio multilateral que elabora el BCRA -y que su directorio sigue de cerca - y le asignan el valor de 100 el día después de la liberación del cepo, hoy estamos en el orden de los 90 puntos. Se está magnificando la cuestión. El que hoy tiene un problema con el tipo de cambio en realidad tiene un problema mayor que es el sector en el que se desempeña. El Gobierno no va a llevar el tipo de cambio a 18 para ayudar a un sector. El tema de fondo es ver hasta qué punto se crece con atraso cambiario. Pero hoy cuando hablo con inversores extranjeros, ninguno se muestra preocupado por lo que llaman "atraso cambiario". Ninguno. Me parece que el tema va a ser el crecimiento de la economía. Eso es lo único que puede preocupar a los inversores en 2017.

P: ¿Se olvida del déficit fiscal?

J. T.: No. Ese va a ser tema de preocupación en 2018. Es como que en el año próximo no entra en el radar inversor. Y creo que el "Toto" Caputo (por el secretario de Finanzas) no va a tener problema para levantar u$s25.000 millones en el mercado en 2017. Al año siguiente es otra cosa. Pero vuelvo al crecimiento. Es lo único que puede sacudir a inversores si para marzo no hay datos concretos de reactivación. Igual vio cómo son las estadísticas. Todos comparan la variación interanual. Y para enero-febrero, se va a estar comparando con una base muy floja de esos meses de 2016. Van a haber dos dígitos de crecimiento en muchos indicadores pero por ese efecto. Hay una visión muy distinta de la que tienen economistas locales en relación con la que tienen los fondos de Wall Street. Hoy a los inversores extranjeros no les importa el rojo fiscal. Miran rendimientos.

P: Ni siquiera preocupa que el BCRA tenga un stock de Lebac en circulación que es un 94% de la base monetaria...

J. T.: Hoy no. Lo que pasa es que la reputación que tiene la conducción del BCRA hace que ello pase desapercibido.

P: Y la tasa en pesos, ¿cómo la ve?

J. T.: Hay que seguir con las Lebac a un mes. Mi impresión es que Sturzenegger las va a mantener más altas y por más tiempo que lo que muchos suponen. Octubre va a tener inflación alta por el gas. Y no nos olvidemos que el año próximo es electoral. No la veo a María Eugenia Vidal exigiendo al preceptor Roberto Baradel firmar por el 20% de aumento y asimilando varios días de paro docente. Lo más probable es que firme arriba del 25% y todos contentos rumbo a las elecciones. No confunda metas de inflación con metas de elección. O en inglés: "Inflation targeting" con "election targeting". Chocan. Creo que renovar Lebac mes a mes le va a ganar a los bonos en pesos a tasa fija a 2018.

P: ¿Y el dólar?

J. T.: Muerto. Es el problema que van a tener el BCRA y Alfonso Prat Gay. Ni hablar si el blanqueo es superior a lo que todos imaginan. Hasta las elecciones legislativas mínimo va a estar planchado. Mire los precios de los futuros en el Rofex.

P: ¿Cómo ve a los bancos?

J. T.: Creo que está cambiando el negocio radicalmente. Y lo harán más con la menor inflación. Migrará a uno de escala, con menores márgenes y mayor competencia. Los bancos más grandes en el país tienen un share de entre un 7 y un 12% mientras que en el resto de la región es del 20%. Vamos a ver en los próximos años compras y fusiones de bancos. Cuando empecé a trabajar en el sistema financiero había más de 700 entidades. Vamos a uno de menos de 100. Todo cambia. Y al que reacciona tarde lo comen. Hay muchos cambios en simultáneo. Mire al homebanking. Fíjese que un paro bancario no afecta tanto ya. Palazzo (gremio bancario) pierde ante la internet.Encima hay nuevos jugadores por fuera del sistema. PayPal es el 7° banco en EE.UU. Y no está regulado como el sector bancario. Si su pregunta va por el lado de las acciones de bancos, creo que tiene mejores alternativas a las inversiones en ese sector.