La relación tasa y Bolsa se repite (última parte)

Continuando con nuestro análisis de la relación entre la tasa de interés y la Bolsa de valores, repasemos algunos conceptos brindados.

1) La tasa de interés desde 1981 ha venido en una clara tendencia bajista de niveles superiores al 15% en el peor momento de los bonos en los comienzos de Reagan; en junio del año 2012 alcanzó la tasa de 10 años niveles del 1,39% y la de 30 años del 2,25%. Si bien ambas tasas han rebotado, aún no quiebran sus tendencias bajistas que llevan 32 años de caídas.

2) La gran caída de la tasa de interés generó desde 1981 un espectacular mercado alcista en Wall Street, el Dow Jones industrial pasó de niveles de 700-800 puntos de 1981 a niveles de 15.000 puntos en la actualidad. Por lo tanto, el principal beneficiado de la gran caída de la tasa de interés ha sido, sin dudas, la Bolsa de Valores norteamericana. (Observar el gráfico 1 del bono de 30 años con sus subida desde 1981, y la gran subida en el Dow en el gráfico 2.)

3) Si bien el mercado ha estado en tendencias claramente bajistas en la tasa y claramente alcista Wall Street, siempre ha ocurrido que los rebotes de la tasa en esta tendencia bajista produjeron diferentes tipo de crisis en los últimos 32 años, entre 1986 y 1987 la tasa de interés dramáticamente como viéramos en el artículo previo; en 1987 la Bolsa colapsó un 40%; entre 1989 y 1990 la tasa de interés también creció fuertemente y en 1990 la Bolsa cayó un 18; entre 1993 y 1994 la tasa de interés subió 270 basis point y tuvimos el efecto tequila (ver gráfico 3), la subida de la tasa de 1998 al 2000 de 270 basis point generó la caída de 2000 a 2002 de un 80% en el NASDAQ, la subida de la tasa en el año 2006-2008 de 231 basis point produzco la caída de 2008 del 60% en la Bolsa de valores, en el año 2010-2011 tuvimos una subida en tasas de 200 basis que produzco la crisis europea.

4) La tasa de interés de 10 y de 30 años ha estado subiendo desde junio del año pasado y ya llevamos 165 basis point de subida tomando en cuenta la tasa de 10 años y 175 basis la tasa de 30 años; esto creemos que está preanunciando que se producirá una nueva caída bursátil y crisis, si seguimos los patrones de 1986-87, 1989-90, 1993-94, 1998-00, 2006-08 y 2010-11 y puede ser una caída bursátil importante .

Aquí lo que es importante sería revisar la relación entre el bono y el S&P 500 para evaluar cuándo se puede producir una caída de la Bolsa, ya que históricamente si bien la tendencia de largo plazo bajista de la tasa no ha cambiado, todos los rebotes en su última parte han terminado volteando a la Bolsa, es decir que todas las crisis más importantes de los últimos 32 años han sido precedidas por la subida de la tasa de interés.

Es importante hacer notar que en realidad la subida de tasas coincide con últimas etapas eufóricas de las Bolsas de valores, la fuerte subida de la tasa del 86-87 coincidió con la gran euforia de esos dos años de la Bolsa, el período de 1993-1994 fueron también fuertes subidas bursátiles, 1998-2000 también fue la euforia de las tecnológicas la de 2006-2008 gran euforia generalizada de emergentes, es decir el factor común de los rebotes de la tasa es que coincidieron con la última parte de la subida de la Bolsa y con la parte eufórica de ella. Cuanto más eufórica fue la última subida, más importante fue la caída posterior.

El lector debe tener claro que la euforia es tan importante que los inversores empiezan a vender su tenencia de bonos de 10 y de 30 años produciendo fuertes caídas de precios y subida de tasas y pasar ese dinero a las acciones de Wall Street que empujan los índices a tasas de dos dígitos, como ocurriera en los períodos 1986-1987, 1998-2000, 2007-2008, y como viene ocurriendo este 2013 con los rendimientos de Wall Street.

Una forma de leer cómo está la relación entre bono y Bolsa o tasas y Bolsas es hacer un ratio de cuántos S&P 500 nos hace falta para comprar un bono de 10 años, o cuantos bonos de 10 años son necesarios para comprar un S&P 500, es decir si un bono de 10 años vale 125 dólares y el S&P 500 1.690 puntos la relación es 13,50 bonos por un S&P 500.

Esta relación históricamente ha mostrado grandes exageraciones alcistas en las euforias si tomamos cuantos bonos necesitamos para un S&P 500 como en su parte inversa las crisis. Los inversores en las crisis venden sus posiciones en S&P 500 y se refugian en el bono de 10 años, por lo tanto el ratio de cuántos bonos son necesarios para un S&P 500 baja y viceversa cuando hay euforia venden bonos y se pasan a Bolsa en un síntoma de gran confianza y euforia

La historia nos muestra que esta relación ha alcanzado niveles extremos en el año 2000 y en 2007 esto es previo a las grandes caídas en el año 2000 fueron necesarios 15,6 bonos de 10 años para comprar un S&P 500; en ese techo de relación los inversores cambiaron su humor, dieron fin a la gran euforia de Wall Street y empezaron a vender masivamente la Bolsa y comprar bono de 10 años para llevar esta relación a niveles de 7 bonos por un S&P 500; en el año 2007 la relación llegó a niveles de 14,50 bonos de 10 años por un S&P 500 para colapsar en 2008 a 6,50 bonos por S&P 500, y hoy estamos en 13,50 habiendo quebrado la relación su tendencia bajista de largo plazo (ver gráfico 4.)

Creemos que esta relación se dirige a la zona de 14.50-16 bonos de 10 años por cada S&P 500 para recién allí hacer techo la relación y producirse la próxima crisis, en donde tendremos ventas masivas de S&P 500 y compras masivas de bonos para volver la relación nuevamente a niveles de 6,5 y 7 .

Si miramos en el corto plazo, el ratio de cuántos bonos necesitamos para un S&P 500 y trazamos una línea de tendencia observaremos cómo cada vez que quebramos la línea de tendencia alcista hemos tenido una corrección en Wall street. Pasó así en 2011, dos veces en el año 2012, pero en la actualidad, luego de los pisos observados el año pasado, nos mantenemos arriba de su línea de tendencia en todo 2013 y esto a pesar de la caída de Wall Street motivados por el shutdown y el debtceiling.

Mientras nos mantengamos arriba de la línea la tendencia, la relación seguirá siendo alcista pidiendo el mercado más bonos para un S&P 500, y creemos que esto se pondrá peligroso o cuando quiebre su línea en 13,20 bonos, o cuando nos ubiquemos en la zona de 14,50-16 bonos. Esto creemos que ocurrirá en los próximos dos años, dos años de gran euforia en donde los inversores continuarán vendiendo sus bonos para comprar Bolsa apostando a la recuperación de la economía americana, cuanto esto sea evidente que suceda la relación estará exagerada y nuevamente la euforia mutará a la depresión, y habrá venta masiva de Bolsa para ir a bonos, pero creemos que si bien el proceso está maduro desde 2009, aún está incompleto: nos faltan dos años de euforia 2014 y 2015 y quizás recién en 2016, como sugieren los Fibonacci, tengamos la próxima crisis.

En los años de euforia el S&P 500 puede crecer como este año a tasas del 15-25% ; la tasa puede ir a niveles arriba del 3% a 3,80%, estirar aún más la relación para llevarnos a 14,50-16 pesos y recién ahí producirse el gran cambio de tendencia.

Como ha ocurrido cíclicamente en los últimos 32 años, la tasa ha terminado volteando a la Bolsa, pero la subida de la tasa no es más que el exceso de confianza en donde los inversores venden sus bonos confiando en la recuperación económica y comprando acciones masivamente; esto una vez en su extremo producirá su pico y su cambio de tendencia e indicará la próxima gran crisis, pero creemos que para eso falta.

La euforia luego de este ajuste en Wall Street que vemos como oportunidad de compra continuará en 2014 y 2015 y los inversores seguirán confiando hasta ponerse eufóricos vendiendo bonos y comprando Bolsa; como siempre ocurre, la confianza cuando se transforma en euforia por fuertes subidas de precios termina mal, como ocurrió en numerosas oportunidades en los últimos 32 años, pero creemos que aún falta la euforia final y que el consenso sea unánime