Latinoamérica, a contramano de la Fed,va por la baja de tasas

• EL MERCADO SE PREPARA PARA LA ERA TRUMP, PERO LA REGIÓN ESTÁ MÁS PREOCUPADA EN EL CRECIMIENTOLos bancos centrales estuvieron más activos en el último mes de 2016. Se percibe cierto cambio de tendencia.

A lo largo de diciembre pasado y por primera vez desde febrero 2016 hubo un mayor número de bancos centrales que elevaron las tasas de referencia. A pesar de la perspectiva de una política monetaria más austera en EE.UU., en parte debido a la expectativa de una política fiscal más expansiva, muchos países latinoamericanos comenzaron un proceso de relajamiento monetario. Por ejemplo, Chile mantuvo la tasa en diciembre pero introdujo un sesgo a la baja, mientras que en Colombia, el comienzo del ciclo de alivio se produjo en diciembre (antes de lo esperado por el mercado). En Brasil, se espera una aceleración en el ritmo de los recortes en enero (a 0,50% por reunión). Por otro lado, México, donde la depreciación del tipo de cambio y el aumento de los precios de la nafta van a empujar aún más la inflación, subió un 0,50% la tasa en diciembre (por encima del consenso de mercado).

Esto parece reflejarse claramente en un relevamiento del banco Itaú que a fin de 2016 muestra que los bancos centrales habrían cambiado el viés (tendencia) hacia la contracción monetaria (ya que el número de bancos que redujeron estímulos superó a los que los subieron). En realidad la tendencia comenzó a mediados de año y se profundizó sobre el cierre.

A continuación el panorama de cada país de la región.

Argentina

Tras el debut de la nueva tasa de referencia (24,75%), el mercado no cree que la inflación finalice este año dentro del rango objetivo, pero ve probable más recortes de la tasa.

Brasil

Se perfila un escenario para un largo ciclo de recorte de tasas. La Selic llegaría a un dígito a principios de 2018 (hoy en el 13,75%). Lo más relevante del último informe del Bacen es el mensaje de que un largo ciclo de flexibilización no es incompatible con la consecución de la meta de inflación. De todos modos, crece el debate entre los analistas sobre el ritmo adecuado de alivio, un clásico: ajuste vs gradualismo, donde parece ganar la segunda postura dentro del Gobierno para protegerse de un entorno menos amigable.

Chile

El mercado espera una mejora gradual tras la parsimonia del año pasado. El escenario de referencia se basa en una perspectiva más benigna de la inflación, mientras que las proyecciones de crecimiento consideran ahora una recuperación a un ritmo más lento. La tasa hoy es un 3,50% y se espera que la reduzcan un punto en el año, pari pasu, la inflación se dirija al 2% durante gran parte de 2017.

Colombia

Tras el sorpresivo recorte de la tasa (una señal del advenimiento de un ciclo prolongado), se estima que la flexibilizará aún más (hoy en el 7,75%), frente a un contexto de menor inflación y lento crecimiento.

México

Pateó el tablero con una inesperada nueva suba de la tasa (al quizás en línea con la política monetaria de la Fed. Es casi el único caso en que el mercado espera nuevas subas de la tasa de referencia, acorde con los movimientos futuros en EE.UU.

Perú

Para atemperar el efecto de la suba de la Fed, decidieron reducir los encajes de moneda extranjera (del 70% al 48%). Esto guarda relación con la exitosa estrategia de desdolarización implementada desde 2015 que le dio margen de maniobra para bajar estos encajes. Para el mercado esto no es una señal de mayor relajamiento monetario (la tasa hoy es 4,25%). Si bien la mayoría de los países son conscientes de que con Trump se elevará la volatilidad e incertidumbre, hasta que se despejen algunas incógnitas, están priorizando revitalizar sus economías en paralelo con la desaceleración inflacionaria.