Lo que se dice en las mesas

  

Dos días para hacer la plancha en las mesas de dinero por la celebración del Día de Acción de Gracias en EE.UU. En realidad, varios propusieron cambiar de nombre a esta celebración, habida cuenta del año negro que vienen soportando todos los mercados del mundo. Nada para agradecer, en ese capítulo. Varias mesas de dinero aprovecharon el virtual feriado para anticipar reuniones por festejos de fin de año, Hasta algunos operadores optaron por una sesión de masajes. Es que este año no hubo prácticamente fines de semana tranquilos (en general debido a los rescates bancarios) ni vacaciones. Claro que es difícil estar relajado o tener demasiadas expectativas aun luego de la recuperación de casi 16% que tuvo Wall Street en los últimos cuatro días de operaciones.

La pregunta ahora sobre la Argentina es la siguiente:

¿cuánto más puede subir? Un cálculo se basa en lo que en la jerga se denomina «relative value» (valor relativo). La Argentina está saliendo de la zona del descenso directo y superando a Ecuador. El techo en su rendimiento lo podría marcar el que tiene Ucrania. Recientemente firmó un programa con el FMI y su papel emblemático, el Ucrania 2016 amortiza todo a su vencimiento (bullet) y un cupón de casi 7% en dólares cotiza a 45%. Por ende, el emblemático BODEN 2012, el caballito de batalla de los mesadineristas, en base a estos cálculos de un experto de la plaza, tiene recorrido alcista pero no debería superar los u$s 36 (siempre que las cotizaciones del resto de los bonos de países emergentes se mantenga sin cambios). Ayer, el BODEN 2012 cerró a u$s 25 con alza de 1,2%. Se verá con el tiempo si la apuesta da resultado.   

En EE.UU. ahora el problema ya no pasa por las hipotecas en poder de individuos de bajos ingresos ( subprime), sino por las del segmento comercial. Hoteles, shopping y grandes cadenas comerciales (la mayoría cotiza en Nueva York) enfrentan grandes problemas para pagar los vencimientos de 2009, estimados en u$s 20.000 millones. Se aguardan millonarios remates de inmuebles comerciales y, por consiguiente, una nueva ronda de derrumbe de precios. No será para nada sencillo que el mercado resista este tipo de eventos, pese a las caídas de precios que se vivieron este año.

En medio de las dudas de los inversores, el oro vuelve a aparecer como un buen refugio, y ahora también como una importante alternativa para el año próximo. Incluso, recientes informes de research de bancos de primera línea aseguran que la onza podría llegar a u$s 2.000 a fines del año próximo. En los últimos días trepó desde u$s 750 a u$s 815. Pero ¿son creíbles los research de algunos bancos luego que presagiaran petróleo a 200 dólares? Dejando de lado este punto, en un contexto de gigantescas emisiones de dinero en los países desarrollados, lo que presagia inflación y pérdida de valor de esas monedas, el metal precioso puede tornarse en una alternativa cada vez más buscada. A mediados de año había tocado los u$s 1.000 la onza, pero luego comenzó a caer a la par de la recuperación del dólar. Habrá que ver.   

Con un día casi sin operaciones en el mercado local, en las casas de Bolsa se dedicaron a hacer cuentas. Y la mayoría le apuntó al cupón ligado al PBI, dada la proximidad del pago anual (previsto para el 15 de diciembre). Los números son asombrosos, al menos para los inversores que confían en que el gobierno cumplirá con sus compromisos. Quien compre hoy el cupón nominado en pesos recuperará en dos semanas 33% del monto inicial de la inversión. Y si espera un año, considerando un crecimiento de sólo 6% en 2008 (estimación conservadora), recuperará más de 85%. Luego tiene hasta 2034 para recuperar el resto. Todo este análisis implica un oración diaria implorando que la Argentina no entre en default en ese período. En el caso del cupón en dólares, la ventaja sería aún mayor porque el precio está más bajo: se recupera 45% de la inversión el 15 de diciembre y si se acumula el año que viene 110%. Por lo tanto, lo que se cobre en los próximos 25 años es ganancia pura. Un dato para tener en cuenta: si el año próximo el PBI crece por debajo de 3,29%, no corresponderá pago de cupón en 2010.