Lo que se dice en las mesas

 

Verano con mucha información entre operadores que no cesan de ver revalorizaciones en los papeles locales. ¿Cómo puede ser? Simplemente, al decir de un veterano mesadinerista, «no tiene sentido que la Argentina pague un punto y medio más de rendimiento que Irlanda». No son pocos los que ignoran las notas que asignan las calificadoras de riesgo como Standard and Poors y Moodys que ven mejor a Irlanda que a la Argentina. El mercado se mueve en otro sentido y por ello las apuestas a corregir diferencias de rendimiento. Trascendió, además, que Nigeria está por colocar deuda a diez años en los mercados por u$s 500 millones. Según el JP Morgan, tiene una expectativa de crecimiento del 7,5% en 2011 a la luz de los altos precios del petróleo. Los funcionarios del país africano harán un road show en Europa y Estados Unidos para alentar este eurobono, cuyo lanzamiento se hará este viernes. Viene bien conocer rendimientos del mercado africano para compararlos con los de la Argentina. Por ejemplo, Ghana, con un papel al 2017, rinde un 6,2%. Nigeria, al ser una mayor economía y con más reservas de petróleo, debería rendir menos pero el premio que debe ofrecer el nuevo lanzamiento haría que su rendimiento sea similar al de Ghana. ¿Y la Argentina? Un papel como el Global 2017 tiene un rendimiento que supera el 8%.

Lo que está claro es que el riesgo-país se mueve un 70% en función de lo que sucede en el exterior (particularmente con los «high tield» norteamericanos y los emergentes) y el 30%, sobre la base de noticias estrictamente locales. Ayer el avance en las negociaciones con el Club de París que informó la agencia Reuters no tuvo el impacto que podría haberse imaginado de antemano. El acuerdo con los países acreedores está ya descontado en los precios en un 60% y sólo su cierre, eventualmente en marzo, podría dar el 40% restante de impulso. ¿Y el cupón PBI? Sorpresa del verano: el reconocido operador apodado el «talibán» ayer se desprendió de su tenencia tras sacar jugosas ganancias. El problema que se tiene es que no hay otra alternativa de inversión superadora. Considerando que al cupón PBI le quedaría -siempre según estimaciones- un alza del 10 o del 15% en el mejor de los casos, no hay demasiadas opciones por delante. Lo que se mira en estos casos es a Venezuela, una suerte de «prestamista de última instancia» para los inversores más arriesgados. Pero tanto los bonos de Venezuela como los de PDVSA subieron esta semana en torno al 4%. Aquí entonces hay que comenzar a bucear en otras aguas. El «talibán» por lo pronto apunta a las acciones de «real estate» de Europa. Habrá que ver. Hasta los bonos de provincias ya están también con subas significativas que no tientan a redoblar apuestas. El papel de la Provincia de Buenos Aires ya está por encima de los 106 dólares, por lo que su rendimiento se acercó al 10% anual. Conviene recordar que siempre, históricamente, la diferencia de rendimiento entre un papel del Gobierno nacional y uno bonaerense es de un punto y medio. Se está en esa zona, pero el margen de alza para el título viene dictado por el que tenga el Boden 2015 que hoy paga poco más del 8% anual en dólares y puede ir al 6,5% en el mejor de los escenarios. 

La acción del Citi es seguida de cerca por los operadores argentinos por las apuestas que se han hecho -no con demasiada suerte- sobre este papel. Ayer se desplomaron un 6%, pero surgieron ganas de redoblar las apuestas. Es que si se lo mira al Citi en comparación con el resto de las entidades norteamericanas, como el JP Morgan o el BofA, debería tener una buena proyección. El balance del BofA será determinante en ese sentido pasado mañana.

Volviendo al continente africano, para aquellos que les gusta la aventura, hay un bono de Costa de Marfil que no pagó cupón el 31 de diciembre. Según relata «el Oso», técnicamente está operando flat (es decir, sin intereses), pero tiene un período de gracia que pueden ser 30 días. Son u$s 29 millones de cupón que debe pagar. La situación es más política que económica. «Como dato, estos bonos valían 63 en septiembre y 52 en diciembre», agrega «el Oso». Una apuesta para muy arriesgados o bien para alguien con contactos en Costa de Marfil... 

Más lecciones que llegan desde el país vecino. El Gobierno uruguayo anunció ayer la emisión de títulos de deuda y unidades indexadas en su moneda nacional. Es el clásico axioma de la conveniencia de desdolarizar las emisiones. Es mucho más difícil, casi imposible, dejar de pagar una deuda en la propia moneda. La operación podrá alcanzar cifras entre 800 y 1.000 millones de dólares. La medida involucra la posibilidad de que los tenedores de títulos actuales, emitidos por el Banco Central (BCU), puedan entrar a esta operación y acceder a los papeles del Gobierno canjeando los títulos, que tendrán un vencimiento mayor de tres años en distintos períodos. La operativa quedará abierta durante cinco días para permitir que los inversores y tenedores de títulos puedan participar, de manera que el martes próximo se anunciarán los resultados finales.

Las acciones siguen dando también alegrías a los operadores. Las apuestas se focalizan en los bancos pese a las altas ganancias de los últimos doce meses. En el caso del Banco Francés, da la sensación de que siempre queda detrás de las del Galicia, con variaciones menores diarias. Pero la jugada allí se focalizaría en aguardar el pago de dividendos en efectivo, que podría ser para los ADR de un dólar por acción. Es a lo que se está apuntando.