Lo que se dice en las mesas

• ¿Qué pasa con el dólar? Los futuros (por ahora) no convalidan suba. • Encuentro reservado en hotel organizado por un fondo extranjero y con exministro como estrella. • El bitcoin gana rating entre los operadores locales. • Pronóstico reservado de un gurú tras súbita caída en Wall Street ayer.

Dolor por Barcelona. El atentado en la ciudad española sacudió ayer al mundo. Afectó mercados acentuando caída en Wall Street. El Índice del Miedo (el famoso VIX) salió del letargo y se disparó ayer 32,45%.

• ¿Qué pasa con el dólar que sigue subiendo? La euforia que dejó la performance de Cambiemos en su primer test electoral tuvo como contracara en las últimas 48 horas el rebote del tipo de cambio. Podría justificarse con la clásica respuesta de que "hay muchos pesos dando vuelta", especialmente tras la licitación de las Lebac en la que el BCRA no supo, no quiso o no pudo renovar el supervencimiento del martes. ¿Hay que temerle? En las mesas, los operadores destacaban que los futuros en dólares no subieron en sintonía con el valor "spot". Habrá que ver cómo se negocia hoy con operadores que ya están pensando en el fin de semana largo (y viajes a los centros de esquí) más que en las variaciones del dólar mayorista.

• Lo que sí está aumentando fuertemente es el número de eventos, reuniones o lanzamientos financieros. Esta semana además estuvo caracterizada por la visita de el vice de Trump, Mike Pence, y el caos de tránsito que generaron los cortes de calles. Es sólo el comienzo dado que se vienen las cumbres de la OMC en diciembre y del G-20 en 2018, más los JJ.OO. de la Juventud en Buenos Aires y por si fuera poco, los cortes por la obra del Paseo del Bajo en Huergo y Madero (la obra se concluirá en 2019...) Pence habló en la Bolsa de Comercio el martes ante empresarios o banqueros con varios de ellos que se quedaron afuera dado que no leyeron la letra chica de la invitación que aclaraba que por razones de seguridad, no se permitiría el acceso una vez ingresado el vicepresidente de Trump. Elogios por doquier a la Argentina de Pence y partida del microcentro festejada por operadores que debían transitar por auto libremente. El día anterior hubo un seminario de Fitch en el Four Seasons en el que expuso José Siaba Serrate, el legendario "Gordon Gekko", apodo que utiliza en sus columnas en este diario. No menos interesante fue un encuentro en el Alvear Palace organizado por el administrador de fondos Neuberger Bermanan, fundado en 1939. Habló allí el exministro Alfonso Prat Gay ante 300 financistas o administradores VIP de la plaza local. "¿Qué le parece el cupón del PBI?", le preguntaron a Prat Gay tras su exposición. Su respuesta fue breve: "Es algo que no estoy siguiendo". El también expresidente del BCRA fue uno de los críticos del lanzamiento de este derivado en la gestión Lavagna-Nielsen, en el marco del canje de deuda de 2005. Y tiene razón: fue un obsequio al mercado que al país le representó miles de millones de dólares en erogaciones ya hechas y por venir. Curiosamente, Nielsen critica ahora al Gobierno por la emisión del Bono a 100 años. País generoso. También Prat Gay se refirió a la gestión económica y, pese a que fue despedido por Macri en diciembre, mantuvo palabras de elogio en su exposición. "el 60% del gasto público está indexado; eso combinado con el proceso de desinflación y la reparación histórica implica un ajuste de 20% del gasto real para mantenerlo constante; eso requiere de un apoyo político irrrestricto" dijo.

• Cada vez hay más operadores que apuestan al bitcoin. Un tema al que hay que tener en cuenta es que muchos invierten a través de GBTC, que es el Bitcoin Investment trust y del cual se obtiene cotización fácilmente a través de los iPhone o tablets. Los inversores en GBTC están pagando un premio de casi 90% dado que lo que vale la acción es casi 90% superior a su valor técnico en función a su activo, el bitcoin. Por cada acción de GBTC que un inversor posee, existen 0,092 bitcoins aproximadamente. Como se señalara en un artículo publicado en "seekingalpha", el GBTC es el único camino que tienen los inversores tradicionales para hacerse de bitcoins a través de sus cuentas en brokers en EE.UU. Por ello el premio está subiendo. Lo que necesita el mercado entonces es un ETF que siga el valor del bitcoin, pero que no necesariamente los posea en cartera. Así es como funcionan los ETF de oro, agregan en "seekingalpha". El problema lo tienen los reguladores con este mercado de criptomonedas, un tema que en la Argentina en algún momento. No significa que el bitcoin necesariamente caiga de precio. Los hackers de HBO buscaron cobraron en esa moneda y en definitiva, más allá de su aceptación, es la que se utiliza en el amplio mercado negro mundial.

• Recuperado ya a pleno de una ligera intervención quirúrgica, el "oso" envió el tradicional informe de los jueves con su visión del mercado. Este ejecutivo de banca privada que se escuda bajo ese apodo, preparó su análisis en La Biela, en la Recoleta, desde donde operó y mantuvo una serie de reuniones. Dice lo siguiente:

1) Aquellos que piensan que el mundo cambio y que Amazon, Google, Facebook, Apple, Tesla, son distintas y su modelo de negocios es único, mi humilde reflexión es que en la historia moderna han existido muchas empresas revolucionarias como Coca, Ford, IBM, Microsoft, Intel, McDonald's. El tema es la valuación de las empresas. A modo de ejemplo Microsoft tiene un capitalización de 560 mil millones y un P/E de 30 años; Amazon, de 462 mil millones y un P/E de 243 años; Apple, de 816 mil millones y un P/E de 18 años; Facebook, de 485 mil millones y un P/E de 38 años; McDonald's, de 128 mil millones y P/E de 25 años. ¿Alguien cree que esto es sostenible en el tiempo?

2) Otra de la cosas que debería sorprendernos es que en algún momento quieran limitar el crecimiento de Amazon que está destruyendo a las cadenas minoristas en EE.UU.; es probable que más adelante la consideren un monopolio como fue ATT en la década de los 90;

3)En Argentina pasaron las PASO y los que apostaron el jueves y viernes a acciones y bonos se endulzaron los bolsillos; está claro que si esto se consolida en octubre la apuesta son los bonos ya que el spread contra nuestros vecinos debería achicarse; pero como este modelo depende del financiamiento externo más vale que el gobierno siga prendiendo velas para que del exterior sigan llegando los dólares caso contrario viviremos momentos de zozobra como en el pasado". Prudente el "oso".