Medida BCRA: sólo son u$s 500 millones

A pesar de que el límite a la tenencia de activos en moneda extranjera -obligando a los bancos a desarmar posiciones por casi u$s 3.000 millones- fue un elemento útil para apaciguar la corrida cambiaria estival, la nueva disminución del tope al 20% tendrá un efecto limitado en los mercados financieros, debido a que las entidades deben desprenderse de apenas u$s 500 millones. Así se analiza en un informe del banco JP Morgan, que aduce que la medida relajará temporalmente la cotización del dólar paralelo, pero no repercutirá en la recomposición de las reservas del Banco Central. Vladimir Werning, autor del análisis, opina que el Gobierno sólo podrá comprar un poco de tiempo, en medio de un deterioro visible de los términos de intercambio

A continuación, las principales conclusiones del informe de la entidad estadounidense:

•La medida es mucho menos impresionante que la adoptada en enero. Se estima que el endurecimiento regulatorio forzará la venta de u$s 500 millones, mientras que las estimaciones de enero arrojan un impacto de u$s 3.000 millones.

•El desafío inmediato que enfrenta el Banco Central es menos severo de lo que era en enero (incluso con el default de por medio). De hecho, hoy en día la disminución de reservas se está ejecutando a un ritmo mensual de u$s 400 millones, frente a un ritmo de u$s 2.800 millones en enero.

•La regulación no está siendo complementada por otras políticas. Por ejemplo, con una devaluación del peso que genere beneficios para los bancos e incentive la venta de los inventarios de los exportadores de granos. En enero, la caída del peso fue del 23% contra sólo un 2% en agosto.

•Asimismo, se podría complementar con una suba de los tipos de interés para atraer inversores hacia el peso. Luego de la corrida, las tasas sufrieron un incremento progresivo de 1.300 puntos básicos, comparado con un impacto neutro en estos meses, después que el Banco Central diera marcha atrás con un recorte de un punto porcentual.

•El único aspecto de la regulación que es más poderoso en este momento es el hecho de que los bancos tienen sólo un mes para aplicar los cambios, contra los tres meses permitidos en enero.

•La medida no afectará las expectativas de devaluación generadas por el deterioro de los términos de intercambio. El debilitamiento de los precios de los commodities -especialmente la soja- va a disminuir la balanza comercial en 2015. Incluso si esa caída de precios no impulsa las exportaciones a corto plazo, el Gobierno ya está trabajando en una reforma a la Ley de Abastecimiento. Si bien tiene un alcance amplio, la industria agrícola es un objetivo claro, dada su contribución en las exportaciones y por lo tanto en las reservas internacionales.