Para ahorristas: hay margen, pero alzas tomarán descanso

Analistas con moderado optimismo. Wall Street con más chances

Miguel Kiguel, Daniel Marx, Ricardo Schefer

Los mercados del mundo han vivido un importante rally en las últimas semanas. Tras los anuncios del Banco Central Europeo y de la Fed las expectativas han crecido. Sin embargo, los analistas si bien se muestran moderadamente optimistas porque consideran que aún hay margen advierten que pueden venir días de descanso.

Miguel Kiguel (Director de Econoviews)

Todo parece indicar que el mercado sigue para arriba. La Argentina en este contexto, da señales que el rally continúa. Con la estabilidad en Europa y los precios de la soja, se vislumbra que el rally se mantiene porque el mundo se tranquilizó y además nada rinde nada. Además en 2013 van a haber más dólares y se va a crecer más (el 3,3% es una apuesta pero un 3% parece seguro). Entonces hay algunas posibilidades que apuntan a los bonos largos, tanto soberanos, corporativos como provinciales, pero todos en dólares. La Bolsa está muy castigada, y a pesar que las acciones están baratas, como persistirá la incertidumbre regulatoria seguirá castigada.
Por el lado de la tasa no hay muchas chances, podrá subir uno o dos puntos (hoy está en un 14%). Para diversificar, el que tiene pesos puede colocar algo en tasa y otra parte en los nuevos productos «dólar link» que ajustan por el tipo de cambio oficial.

Daniel Marx (Director de Quantum Finanzas)

La visión macro es que hay margen para que el rally continúe, pero no creo que se manifieste muy rápido. Si bien hay mucho dinero dando vueltas, que seguramente irá a volcarse a bonos (sobre todo de largo plazo), creo que se está perfilando el mercado más para un descanso. Además el mercado de bonos en pesos subió más que el de los nominados en dólares y esto también creo que va a seguir así, pero de todas maneras puede tomarse un respiro. Desde el punto de vista macro hay margen para crecer, pero la política está influyendo cada vez más. No espero movimientos muy fuertes en los próximos días más bien un descanso. En cuanto a las acciones, la dependencia de la política es todavía más importante y aunque existen señales, hay más un ida y vuelta del mercado.
El mercado externo, después del anuncio del QE3, que fue superior a lo que habían estimado, podría continuar el rally, pero lo veo más aplanado por unos días sobre todo por algunos problemas de implementación del nuevo estímulo monetario de la Fed.

Ricardo Schefer (Economista)

El mercado accionario norteamericano tiene fundamento, que son las ganancias, y son buenas. Los «price-earnings,P/E» (relación precio-ganancia) son razonables históricamente. A los precios los veo sostenidos por las ganancias. Por ejemplo en el caso del S&P, las ganancias respecto de los precios es una tasa del 7% que es buena. Estamos hablando de ganancias de los últimos doce meses, no las proyectadas, pero los últimos balances están bien en un marco histórico. El punto es, si estas ganancias se sostienen o no; y eso depende de los datos macro. EE.UU. está para crecer más del 2% salvo que se materialicen algunos problemas fiscales en el Congreso. Pero los P/E dan para más, aún más al ver los rendimientos de los bonos que no rinden nada (la tasa de un bono a 10 años es el 1,8%, o sea, igual a la inflación). Wall Street puede subir más, pero cuidado con el tema del precipicio fiscal (fiscal cliff) como lo viene advirtiendo Bernanke; y también el tema del desempleo y su impacto en el consumo son factores a monitorear, al igual el devenir de la crisis europea. Entonces con tasas negativas y buenas ganancias puede haber una mejor performance del valor de las empresas. Además parece que el mercado inmobiliario norteamericano tocó fondo y eso es un dato positivo.
A nivel local me parece que los bonos tuvieron un recorrido donde han subido mucho y sospecho que eso tiene que ver con que tenemos tasas de retorno muy altas frente a la percepción de un default, y se han ajustado. Además el Gobierno parece muy cuidadoso en esto de pagar la deuda y no aumentarla.
En cuanto a la Bolsa, hay más ruido, y no es fácil armar una cartera que represente la economía argentina, porque hay pocos sectores y pocas empresas, un mercado muy chico.