Para INDEC, economía creció el 7% en un año

Si en lo que resta del año la economía se estanca (y no cae), en diciembre de 2014 se pagaría el cupón PBI. Así surge de los datos publicados ayer por el INDEC sobre la evolución de la actividad: motorizado por la cosecha y el sector automotor, en abril el crecimiento fue del 7%, en comparación con igual mes del año pasado. En relación con marzo, la variación mensual (en el registro desestacionalizado) fue del 0,5%. Con esta expansión, en el acumulado el incremento alcanzó el 4,1%.

La expansión de abril del 7% fue más elevada que la esperada por el mercado, que aguardaba un ya optimista 5% interanual para el cuarto mes. De hecho, ayer (en una jornada en la que se anotaron principalmente bajas en los títulos) los cupones subieron entre un 1,38% (el nominado en euros) a un 9,11% el nominado en pesos. Los en dólares subieron en torno a un 5,4% los en dólares ley de Nueva York, y un 6,5% el que se rige por legislación argentina.

Si el crecimiento de 2013 cierra en el 4%, y con un dólar oficial en $ 5,89 para fines de este año, y de $ 7,20 para diciembre de 2014, el Gobierno tendrá que afrontar un vencimiento en torno a u$s 2.900 millones por los cupones PBI nominados en moneda extranjera, según cálculos del Estudio Bein y Asociados. Cuando se suman los emitidos en pesos, el monto asciende a u$s 3.800 millones. "Directamente la economía debería caer en la serie desestacionalizada para que no se pague el cupón PBI en diciembre de 2014", sostuvo Martín Vauthier, de esta consultora.

Según el Estimador Mensual de Actividad (EMAE), la economía creció (en la variación mensual) un 0,5% en enero, un 0,6% en febrero, un 0,8% en marzo y un 0,5% en abril. "Además de la cosecha y de la recuperación de la industria, principalmente la automotriz, en el segundo trimestre impacta de manera positiva que ese mismo período de 2012 fue malo, lo que arroja una baja base de comparación", recordó Marina Dal Poggetto, directora del Estudio Bein y Asociados. Y agregó que mayo estacionalmente es más elevado que abril, lo que arrojaría un crecimiento aún mayor.

Los cupones vinculados a la expansión de la economía surgieron en el primer canje de deuda en default, en 2005. Según se estableció, la economía debe expandirse más de un determinado porcentaje, que este año es del 3,22%, para que se haga efectivo el pago al año siguiente. Así, con el aumento del PBI en 2012 de un 1,9% según el INDEC, en 2013 no habrá desembolso, luego de siete años en los que sí se afrontó este vencimiento (excepto en 2009, ya que en 2008 el crecimiento del PBI fue inferior al 3,26%).

La posibilidad de que las estadísticas oficiales den a conocer una baja en la segunda parte del año siempre existe (y así no se gatille el pago en 2014, teniendo en cuenta el deterioro que provocaría en las reservas internacionales en el Banco Central), aunque dado al arrastre estadístico y la baja base de comparación juegan en contra.

El impacto que tendría en las reservas internacionales, de en torno a u$s 2.900 millones, sería importante, dada la difícil situación de recomponer los dólares en los últimos meses. En diciembre del año pasado se pagaron u$s 3.500 millones por la expansión de 2011, en lo que se constituyó el vencimiento más importante con acreedores privados desde 2001. Desde entonces, el drenaje de divisas no mermó. Si se contabiliza desde el 17 de diciembre (fecha del pago del último cupón), las reservas cayeron más de u$s 5.100 millones, desde los u$s 40.043 millones de este día.