Se liquidan pocos dólares y el Central pierde reservas

Mercedes Marcó del Pont

Lentamente se acerca el fin del primer mes del año, pero el Banco Central no consigue recuperar reservas. En lo que va de enero, de hecho, el stock se mantiene en leve baja en relación con fines de 2012 y ayer tocó su menor nivel del año y el más bajo desde octubre de 2007: u$s 42.935 millones, tras haber disminuido ayer u$s 76 millones. La expectativa oficial es que el repunte se produzca a partir de la segunda quincena de marzo, cuando empiecen a ingresar los dólares de la cosecha gruesa.

El 2012 terminó con un stock de reservas de u$s 43.290 millones, por lo que la caída acumulada en lo que va de enero ya llega a u$s 355 millones. Sin embargo, en el arranque del año hubo escasa liquidación por parte de exportadores, por lo que el volumen negociado en el mercado mayorista fue escaso en lo que va de enero, con promedios de u$s 200 a u$s 250 millones diarios. Por lo tanto, la entidad que preside Mercedes Marcó del Pont quedó con escaso margen para comprar dólares y, por ende, para hacer crecer el stock de divisas.

Aunque se espera que este año la institución monetaria tenga más holgura desde el punto de vista de la disposición de dólares, esto recién comenzaría a notarse a partir del segundo trimestre. Hay dos factores que juegan en contra de una recuperación. En primer lugar, que la cosecha del año pasado fue floja y queda bastante poco por liquidar. Pero también la suba del dólar en el mercado oficial, más allá de lo que sucede con el paralelo, provoca que muchos exportadores esperen una suba mayor para liquidar su producción a un tipo de cambio más favorable.

El contraste en relación con el año pasado es bastante notorio. En enero de 2012 el Central había conseguido comprar casi u$s 1.100 millones, mientras que el stock de reservas había subido u$s 218 millones. La diferencia se explica en pagos de deuda y también compras de divisas por parte del sector privado, ya que en ese momento el cepo no era tan rígido como ahora.

Este arranque del año será sensiblemente más flojo. Las compras oficiales acumuladas en lo que va del mes son mínimas, no superarían hasta ahora los u$s 200 millones, mientras que el balance de reservas da ampliamente negativo y difícilmente se recupere en lo que resta del mes.

Perspectiva favorable

La perspectiva que manejan en la institución es, de todas maneras, favorable para el año. Contando con un superávit comercial que se mantendría en niveles parecidos al año pasado (es decir más de u$s 12.000 millones), la intención del Central es recuperar reservas tras dos años de caída. Esto sería posible aún con los u$s 8.000 millones que serán girados al Fondo de Desendeudamiento para pagar vencimientos y también para financiar inversiones.

En los dos últimos años, el stock de reservas cayó u$s 9.000 millones. Y como al mismo tiempo se aceleró la suba de la base monetaria, la relación entre los pesos circulantes y los dólares del Central se deterioró sensiblemente. Esto habría acelerado también la suba de la cotización en el mercado paralelo observada en diciembre y lo que va de enero, hasta llegar a nuevos récord por encima de los $ 7,50.