YPF colocó u$s 500 M al 9% (menor tasa que la Argentina)

YPF cerró ayer una colocación de bonos en Wall Street. Había salido a buscar u$s 300 millones, terminó ampliando la emisión a u$s 500 millones, pero las propuestas más que duplicaron ese nivel. Más relevante aún que el monto fue la tasa, que se ubicó en el 9% anual a cinco años de plazo. Se trata de un rendimiento que se ubica claramente por debajo de los rendimientos de los bonos soberanos, lo cual generó no poca sorpresa en el mercado y entre los inversores que participaron de la transacción.

Ayer la acción de la petrolera estatizada siguió avanzando y en Nueva York subió un 8,4% a u$s 31,66, mientras que en la plaza local ganó un 7,7% a $ 268.

Miguel Galuccio consiguió así reabrir el mercado internacional para emisiones de la Argentina y es evidente que dejó el terreno preparado para nuevas colocaciones, que no tardarían demasiado en llevarse adelante. Obviamente debe acompañar el contexto internacional y la deuda argentina tiene que mantener su buen comportamiento, ya que esta colocación se efectuó prácticamente en el mejor momento del año para los bonos argentinos, que presentan los precios más altos en lo que va del año (y por ende las menores tasas).

De acuerdo con los datos que se divulgaron ayer tras el cierre del mercado, el bono de YPF -emitido bajo ley Nueva York- tendrá un cupón del 8,875% anual. Pero como el precio de colocación será de u$s 99,50 en realidad el rendimiento anual asciende al 9%. El bono comparable para esta emisión es el Bonar X, que vence en 2017, mientras que el de YPF es un poco más largo, ya que vence a fines de 2018. En el caso del Bonar X, ayer cerró firme a u$s 90, lo que representa un rendimiento del 11,1% anual. El Boden 2015, mucho más corto aun que el nuevo bono de la petrolera, rinde el 8,8% a un valor de cierre que ayer fue de u$s 98,50.

La decisión de cortar a esa tasa que tomaron los dos bancos colocadores internacionales, Morgan Stanley e Itaú, no está exenta de polémica. "El precio de corte y la tasa que resultó de este bono está muy desalineada con el riesgo argentino. A los inversores nos habían dicho que estaban pensando en otro rendimiento cuando suscribimos", explicó un fondo de inversión internacional que ingresó en la operación. El peligro es que por haber marcado una tasa más baja ante la fuerte sobresuscripción, el bono comience a caer ya en los primeros días de cotización. "No hay ningún motivo para considerar que un bono de YPF es más seguro que el del Gobierno nacional. Es difícil creer que si no hay fondos para salir a pagar la deuda soberana, sí habrá recursos para que YPF cumpla", señalaban ayer desde el mercado local.

Es evidente que la empresa tuvo timing para salir con la colocación. Este bono sale en medio de la negociación que se inició con Repsol para indemnizar a los españoles por la expropiación del 51% y luego de la confirmación de Chevron sobre la inversión en Vaca Muerta por un total de u$s 1.300 millones. Pero además va en línea con la franca mejoría que vienen mostrando los bonos argentinos prácticamente desde las elecciones primarias de agosto, sin que prácticamente se haya producido una toma de ganancias desde entonces. Estaría confirmado, por otra parte, que los dólares que consiguió YPF irán entrando diariamente al mercado vía Banco Nación. Posiblemente sean u$s 100 millones diarios que serán adquiridos en bloque directamente por el BCRA, tal como viene sucediendo con los fondos de Chevron.