YPF en u$s 20: ¿cara o barata?

El precio que alcanzó la acción de la petrolera YPF ha generado mucho ruido en el mercado y los analistas se han zambullido en el tema para vislumbrar si el papel está caro o barato a los nuevos precios. Es el caso del economista Germán Fermo que en su blog MacroFinance evalúa el panorama del papel.

El valor de la Argentina no está en los bonos sino en las acciones y esto lo vengo diciendo desde hace más de tres meses con Banco Galicia por ejemplo, raleando más del 100% en 90 días. Vengo observando a YPF y quiero resaltar un detalle para tener en cuenta, independiente del rally que tuvo la petrolera el viernes quebrando los "20en el intradiario.

Hoy, mientras que el S&P está muy cómodo sobre 1.700 puntos con un retorno acumulado del 155% desde sus mínimos de marzo 2009, YPF cotiza sólo en torno de los 20 o sea prácticamente al mismo nivel que en el peor punto de la crisis (para ser precisos sólo +18% arriba).

Lo de YPF bien puede ser un "bargain trade" (precio inferior al de mercado o de la competencia) en estos niveles en la medida que se tenga la paciencia suficiente y la predisposición a transitar años en la Argentina con claros desafíos. Todo esto es incluso después del rally que experimentó el papel recientemente que desde 9.57 en noviembre de 2012 subió ya un 100%.

Obvio que YPF no está acá por casualidad, la Argentina enfrenta muchos desafíos importantes a nivel macroeconómico en los próximos años y uno podría entonces argumentar que mi enfoque es totalmente incorrecto. Comparar a un YPF privada en 2009 con una nacionalizada en 2013 está mal en el sentido que ya no son la misma empresa. Entiendo el comentario pero respondo: a veces a una posición no hay que pensarla tanto, los "negocios" realmente ganadores son los que uno arma cuando duelen y en este sentido YPF ofrece por el momento muchas incógnitas que son precisamente las que llevaron al papel desde un máximo de 52.30 en febrero de 2011 a los valores actuales.

YPF prácticamente está al mismo nivel que tuvo el papel en el peor punto de la crisis internacional el cual fue marzo 2009. En dicho punto cuando todos los mercados de acciones colapsaron en simultáneo, el S&P llegó a su histórico 666 mientras que YPF lo hacía a un nivel de 16,91.

Pero también es cierto que la Argentina enfrenta un serio déficit energético que deberá resolver en los próximos años y en este sentido YPF será clave para revertirlo. La empresa bien puede ser la "joyita a cuidar" y en este sentido me pregunto si no hay un sustancial valor implícito e intrínseco en el papel.

YPF sin dudas es un activo codiciado a nivel mundial y eso debería valer mucho más que 20. Para culminar: en el relativo YPF parecería estar barata con un nivel de precio-ganancias de 9 vs. un promedio de 17. Independientemente de los detalles de esta muestra, como "big picture trade" YPF bien podría en los próximos años multiplicar su valor.