Dólar, tasa o inflación: cuál puede ganar la carrera en junio

En mayo el dólar recuperó la calma, mientras que la inflación se desaceleró. Por su parte, las tasas en pesos comprimieron también a la baja.

El dólar, la tasa y la inflación parecen converger, según el mercado.

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Luego de la incertidumbre reinante en abril y la volatilidad de los primeros días posteriores al cambio en el esquema cambiario, en mayo el dólar oficial volvió a tener escasas variaciones, mientras que la inflación pareciera haberse desacelerado por segundo mes al hilo, según las estimaciones privadas. Las proyecciones muestran una convergencia a futuro entre ambas variables, así como con las tasas en pesos, aunque en los últimos días las distintas cotizaciones del "billete verde" mostraron signos de recalentamiento, lo cual podría cambiar el panorama.

En el mes que está por finalizar el tipo de cambio oficial mayorista subió apenas 1,5%, una variación levemente superior al "crawling peg" del 1% que solía aplicar el Banco Central (BCRA) antes del acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI). Sin embargo, en la última semana la divisa pegó un salto del 4,8%, y a la vez también aumentaron fuerte los futuros y los dólares financieros.

Según pudo averiguar Ámbitocon distintos analistas de mercado, las causas de este reacomodamiento pueden haber sido varias: entre ellas aparecieron la mayor demanda por fin de mes, los pesos que quedaron en circulación tras la última licitación del Tesoro, y los próximos vencimientos de deuda provinciales, particularmente el de la Ciudad de Buenos Aires (CABA) que representa unos u$s330 millones.

El mercado avizora un dólar tranquilo en los próximos meses

En este escenario, el elevado volumen de operaciones en futuros alimentó los rumores de una nueva intervención del BCRA en A3 Mercados (ex Rofex), que en mayo podría haber superado los u$s1.000 millones según los cálculos de la consultora Outlier. Aun así, los valores pactados en el mercado "pricean" un aumento mensual del mayorista de apenas 1,7% en junio, y de 2,2% para los siguientes tres meses, en promedio.

Mientras tanto, las consultoras y entidades financieras que participaron del último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) estimaron un aumento del dólar de solo 0,7% para el mes que viene y del 2% para la media del período julio-septiembre.

La inflación extiende su desaceleración, según el sector privado

En materia de inflación, en el sector privado coincidieron en que en mayo los precios aumentaron en torno a un 2% respecto de abril. Vale remarcar, no obstante, la importante incidencia de los factores estacionales, reflejados fundamentalmente en la caída en verduras, y de los precios regulados por el Gobierno, con la baja en combustibles como hecho más destacado.

De las consultoras relevadas por Ámbito, la que más inflación estimó fue Econviews (+2,3%). Analytica avizora un 2,1%, mientras que EcoGo y Equilibra llegaron a un 2% con sus cálculos. Para junio, las estimaciones del REM dieron como resultado una mediana del 2,2%, aunque es previsible que en el próximo relevamiento, que el BCRA dará a conocer a comienzos de junio, la proyección se corrija a la baja.

¿Le ganará la tasa en pesos al dólar y a la inflación en junio?

Mientras tanto, las tasas de los instrumentos de inversión en pesos mostraron una compresión en el último mes, aunque se ubican algo por encima de las proyecciones para la evolución del dólar y la inflación, en un rango de 2,3%/2,5%.

"El mercado parece haber encontrado un equilibrio en el corto plazo, a medida que la espuma inflacionaria que podría haber añadido la salida del cepo en abril fue desapareciendo. En cuanto a expectativas, el REM muestra que la inflación podría mantenerse en el rango del 2% hasta las elecciones. Por otro lado, las tasas de inflación `breakeven`, que miden la expectativa implícita en los bonos, arrojan una inflación promedio del 1,5% durante el mismo período", dijo a este medio Damián Vlassich, Team Leader de Estrategias de Inversión en Invertir Online (IOL).

Fuente: Invertir Online (IOL).

El especialista agregó que "un punto no menor es el que respecta a la dinámica del tipo de cambio durante el proceso pre-electoral, donde los futuros de divisa extranjera muestran que la devaluación mensual se acercaría al número de inflación durante los próximos meses".

En cuanto a la tasa de los plazos fijos, hoy los principales bancos ofrecen casi un 30% de retorno nominal anual, equivalente a un rendimiento mensual del 2,5%.