Donald Trump y el riesgo de un golpe arancelario: Wall Street entra en alerta

La expectativa de un crecimiento económico más fuerte en EEUU también podría generar condiciones financieras más ajustadas, lo que agregaría presión sobre las acciones.

Los estrategas sugieren adoptar posiciones más cautelosas, como optar por activos de crédito de alto rendimiento y reducir la exposición a las acciones.

El mercado alcista enfrenta una "revisión de la realidad" con la llegada de Donald Trump la próxima semana a la Casa Blanca. Si bien los futuros de Wall Street anticipan una apertura positiva para las acciones este viernes, la cautela podría avanzar terreno a medida que fluya la sesión, ya que los operadores estarán atentos a las señales que surjan el fin de semana largo.

Los mercados estarán cerrados el lunes por el feriado de Martin Luther King Jr, el mismo día en que el presidente electo Donald Trump asumirá su segundo mandato. Sin embargo, el teatro político en Washington podría representar un problema para las acciones, según Daniel Von Ahlen, estratega senior de macroeconomía en GlobalData TS Lombard.

"Es probable que las acciones enfrenten presión si él anuncia medidas arancelarias más drásticas de las que actualmente se descuentan o se opone a la idea de una implementación más gradual de los aranceles, como ha sugerido recientemente su equipo de asesores económicos", dice Von Ahlen.

La razón por la que el mercado de acciones es tan vulnerable a este escenario, según Von Ahlen, es porque las valoraciones actualmente implican optimismo de los inversionistas.

Destaca que una de las principales razones por las que el S&P 500 ha ganado casi un 60% desde enero de 2023 es que Wall Street tenía expectativas relativamente bajistas sobre el crecimiento económico de EEUU y las ganancias por acción.

"Las previsiones de recesión en EE.UU. dominaron tanto en 2023 como en 2024, lo que significaba que el umbral para superar esas expectativas era relativamente bajo. De hecho, en enero de 2023, la previsión consensuada de crecimiento en EE.UU. era de solo un 0.3%, mientras que el crecimiento resultó ser del 2.5%, lo que impulsó un gran aumento en los precios de las acciones", dice Von Ahlen en una nota publicada esta semana.

De manera similar, la estimación actual para el crecimiento de EEUU en 2024 es más del doble de lo esperado a principios de ese año.

Trump: lo que podría salir mal

Sin embargo, con un 2,1%, la estimación consensuada actual para el crecimiento del PBI de EEUU en 2025 es notablemente más optimista que la vista en los últimos dos años. Esto "sugiere una mayor vulnerabilidad para las acciones en un momento en que la incertidumbre global en cuanto a políticas es elevada y las valoraciones (en relación con los bonos) se han vuelto aún más caras", dice Von Ahlen.

Además, el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro tras el informe de nóminas no agrícolas de la semana pasada muestra que un crecimiento mejor al esperado resultará en condiciones financieras más estrictas, lo que afectará a las acciones.

"Las acciones han seguido luchando [este año], lo que sugiere que las condiciones financieras más estrictas (+100 puntos básicos en los rendimientos de bonos a 30 años de EE. UU., +9% en el índice DXY [dólar] desde mediados de septiembre) están causando cada vez más problemas para las acciones, ya que se están ofreciendo rendimientos más altos en activos más seguros", señala Von Ahlen.

Destaca que la última vez que los rendimientos de los bonos a 10 años alcanzaron el 5% – en octubre de 2023 – el S&P 500 entró en territorio de corrección. "Las acciones patinarán sobre hielo más fino si el mercado adopta nuestra visión de larga data de que no habrá recortes de la Reserva Federal este año", dice.

Para tener en cuenta el riesgo de un choque arancelario inminente de Trump que afecte a un mercado tan vulnerable, Von Ahlen sugiere la siguiente operación. Comprar crédito de alto rendimiento de EE. UU. a través del fondo cotizado en bolsa iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (HYG), y vender acciones, usando el SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY), "ya que las acciones probablemente tendrán un peor rendimiento que el crédito en este escenario".

Sin embargo, sugiere poner un stop ajustado en la operación (un nivel predeterminado en el que se cerrará una posición perdedora) "en caso de que Trump adopte una retórica más conciliadora en el frente de los aranceles."