La guerra y las sanciones empujan a Rusia hacia el abismo del default ajustes

El Gobierno de Moscú debe pagar el 16 de marzo u$s107 millones cupones de dos bonos. El bloqueo a su sistema financiero podría impedirlo.

Moscú - Con gran parte de las reservas de 640.000 millones de dólares de Moscú bajo llave en Occidente y las sanciones que paralizan los flujos de capital transfronterizos, los inversores temen que Rusia se encamine a su primer impago de deuda soberana en divisas.

El martes, los inversores extranjeros quedaron atrapados en sus inversiones en bonos en rublos -conocidos como OFZ-, después de que el banco central detuvo temporalmente el pago de cupones y el sistema de liquidación Euroclear dejó de aceptar activos rusos. El impago de la deuda en rublos tiene un precedente: Moscú renegó de los OFZ durante su crisis financiera de 1998, pero incluso entonces mantuvo los pagos de los bonos en dólares.

Antes de las últimas y devastadoras sanciones occidentales, que congelaron los activos de los bancos centrales, un impago ruso de este tipo no estaba en el radar de nadie. Esto se debe, en parte, a que Rusia, que califica sus acciones en Ucrania de “operación especial”, sólo tiene 40.000 millones de dólares en bonos internacionales pendientes de pago en 15 emisiones en dólares o euros, una cifra minúscula en relación con sus pares y su propio producto interior bruto.

La mayoría de los bonos cotizaban muy por encima del par hasta mediados de febrero, ya que los inversores se desentendieron de la concentración de tropas de Moscú en la frontera de Ucrania y de las advertencias de EE.UU. sobre la inminencia de una invasión.

Dos semanas más tarde, los inversores en bonos se han dado cuenta de que el impago ya no es una perspectiva lejana. La prima de riesgo de Rusia se ha disparado y los swaps de incumplimiento crediticio -derivados usados para asegurar la exposición- están en máximos históricos. Y algunos bonos en dólares cotizan ahora por debajo de los 30 centavos por cada dólar de valor nominal, con volúmenes de negociación abismales .

Los extranjeros, que poseen alrededor de la mitad de la deuda en divisas de Rusia, se centran en el 16 de marzo, cuando debe pagar 107 millones de dólares en cupones de dos bonos. “¿Pagará Rusia o no? Hay una incertidumbre muy importante en este momento, después de las sanciones aplicadas al banco central ruso y al Ministerio de Finanzas”, dijo Marcelo Assalin, jefe de deuda de mercados emergentes de la gestora de inversiones y firma de servicios financieros William Blair en Londres, que posee parte de la deuda rusa.

Tanto JPMorgan como el grupo de presión de la banca mundial, el Instituto de Finanzas Internacionales (IIF), han advertido de que existe un aumento significativo del riesgo de que Rusia se vea abocada a su primer impago de deuda externa.

El 16 de marzo es el primero de varios pagos, con otros 359 millones de dólares que vencen de un bono a 2030 para el 31 de marzo. El primer pago de capital vence el 4 de abril, cuando vence un bono de 2.000 millones de dólares .

En teoría, Rusia dispone de amplias reservas para cubrir la deuda. En la práctica, la congelación de activos ha reducido lo que el banco central tiene disponible para realizar los pagos. En segundo lugar, la ejecución de los pagos será más complicada después de que las sanciones hayan limitado el acceso de Moscú a los sistemas de pago globales SWIFT. Y, por último, la congelación de activos socava la capacidad de Rusia para defender su moneda.

“La congelación de las reservas de divisas podría debilitar significativamente el rublo y aumentar los temores de impago de la deuda soberana y de las empresas”, dijo Dirk Willer, jefe de estrategia macro, asignación de activos y mercados emergentes de Citi en Nueva York.