La industria de Fondos cerró octubre signada por la liquidez y la cobertura

Recibió flujos por más de $220 mil millones -triplicando el promedio mensual- y superó los $3 billones en activos, contra una gran desaceleración en las altas de Plazo Fijos: un escenario que no cambiaría en las próximas semanas.

El mercado de fondos reflejó un crecimiento del 11% en octubre, muy por arriba del 6% promedio mensual del año.

En otro mes complicado para la macro local, y de cara a las elecciones de medio término, la industria de fondos logró cerrar en máximos de PN. Recibió flujos por más de $220 mil millones -triplicando el promedio mensual-, y superó los $3 billones (más puntualmente, los $ 3.2 billones) en activos.

Reflejó así un crecimiento del 11%, muy por arriba del 6% promedio mensual del año. Ahora bien, en cuanto a la aplicación de estos flujos, no hay dudas que la liquidez fue lo que mando. De hecho, justamente la liquidez inmediata que permiten los MM en un contexto de incertidumbre como el actual, llevó a modificar la correlación que mantenían estos flujos con el comportamiento de los Plazos Fijos del sistema financiero en octubre.

Sin ir más lejos, mientras se observó una gran desaceleración en las altas de Plazo Fijos pasando de casi $8 mil millones promedio diario en septiembre a $3 mil millones promedio diario en el último mes, los MM aumentaron el ritmo desde 300 millones a los $9.7 mil millones promedio diario en el mismo plazo -tendencia que se replicó claramente en las cuentas remuneradas, las cuales mantienen un aumento diario promedio de $14 mil millones en el último mes-.

En un contexto de tasas estables, en donde las cuentas remuneradas se mantienen por encima del 31% y los plazos fijos en torno al 34%, como dijimos la reducción de la duration para los flujos de corto plazo fue la causa (lógica). Un escenario, además, que no esperamos cambie en las próximas semanas.

De esta forma, los MM fueron por lejos los que explicaron la mayor parte de las suscripciones netas de rescates recibidas ($165 mil millones sobre 223 mil millones).

En contraposición, y por primera vez en el año, los RF T+1 perdieron unos poco más de $ 10.500 millones. Mientras que, de las otras dos grandes clasificaciones, se destacó -algo que venimos hablando en nuestros informes- la preferencia por los Dólar Link. Estos sumaron $ 43.6 mil millones -más que duplicando la cifra conseguida en septiembre-, aunque se mantienen aún en negativo en lo que va del año (-$11 mil millones). En tanto, los fondos CER -que buscan cubrirse de la inflación- recuperaron el terreno perdido en septiembre, y cerraron con un flujo a su favor de $12 mil millones, y un acumulado en 2021 de unos $129 mil millones.

Los CER volvieron a liderar los rankings

Si hablamos de performance, los fondos de cobertura lideraron los rankings. Los ruidos políticos y monetarios, sumados al sorpresivo dato de inflación (al alza), impulsaron los rendimientos -en promedio- de los fondos CER y DL. En concreto, el segmento CER avanzó un 4,3% -por encima del 3,5% promedio mensual del año-, mientras que los DL sumaron un 3,3% -contra el 2,1% promedio mensual de 2021-. El resto de los segmentos en pesos bajo análisis se mantuvo dentro del promedio mensual, con una suba del 2,4%, 2,8% y 3,1% para los MM, Renta Fija T+1 Conservadores y Agresivos, respectivamente.

Cabe destacar que, bajo su propia dinámica dada su naturaleza, los fondos de Renta Variable sumaron un 8,6% en el mes, y acumulan una suba del casi 63% en el año.

Opciones para los pesos

Dicho esto, y mirando hacia adelante, repasemos rápidamente las tasas que ofrecen algunos de los segmentos de pesos. Primero, los fondos Money Market, que son puramente transaccionales -opción para aquellos flujos de pesos de muy corto plazo-. Con baja volatilidad, pero con tasas reales negativas, estas opciones mantienen TNAs indicativas entre el 30%/31%. Sin grandes cambios respecto al último mes, y siguiendo la estabilidad de las tasas del sistema financiero. Como dato, estos fondos no han incorporado masivamente (al menos, en un análisis global) el nuevo instrumento del Tesoro en pesos a menos de 30 días. Si bien las Lelites fueron mejorando sus condiciones -tanto en su precancelación en donde se eliminó el costo de un día de tasa, como en su TNA ofrecida (este jueves sale al 34,25%)-, esto no se reflejó en los montos. Incluso, si consideramos los datos públicos, los fondos T+1 son los que fueron a la licitación. No así, los MM.

Siguiendo con los T+1, o fondos de renta fija con rescate en 24 horas, estos buscan minimizar el retorno real negativo que ofrecen los MM, e incorporan en cartera activos a mercado de corto plazo (letras, obligaciones negociables o fideicomisos financieros, entre otras). Aquí podemos diferenciar entre aquellos más conservadores -según el nivel de liquidez en posición- y más agresivos.

Los primeros mantienen Tires indicativas se colocan en torno al 34/40% anual. En tanto, los más agresivos, que minimizan la liquidez y asumen -con limitaciones- un mayor riesgo de mercado (sea a través de bonos con ajuste por inflación de corto, o sintéticos de tasa o dólar -según el contexto-), las Tires indicativas que se muestran van desde 36% hasta 54%.

En cuanto a las opciones de cobertura, los fondos CER promedian tasas reales positivas del 1,4% promedio (con una duration en torno al año). Mientras que, los Dólar Link -a igual duration- promedian una tasa negativa del 1,8% (por debajo de la evolución del tipo de cambio oficial).

Team Leader de FCIs en PPI.