Pese a renegociaciones, cuentas subnacionales seguirán en tensión

Tras el acuerdo alcanzado por Chaco, nueve distritos cerraron el capítulo de renegociaciones de deuda en dólares que se inició en 2020 y solo restan finalizar sus procesos Buenos Aires, La Rioja y Tierra del Fuego. Sin embargo, más allá del oxígeno a corto plazo, las cuentas provinciales seguirán en tensión y “expuestas a un elevado riesgo de refinanciación en el mediano plazo”, según menciona un informe de la agencia calificadora Moody’s.

El estudio refleja que los gobernadores tendrán un alivio en los servicios de deuda de los próximos años pero que luego necesitarán contar con acceso al mercado para enfrentar los pagos de capital e intereses.

“La flexibilidad fiscal de las provincias argentinas seguirá siendo limitada en los próximos años”, dice Moody’s Local Argentina, que además considera como negativo “el incremento de la dependencia de las provincias a ingresos de origen nacional, en conjunto con la alta participación del gasto en personal sobre los gastos corrientes (60% en promedio)”. Eso, señala el informe, conlleva a una limitada flexibilidad en términos de ingresos y de gastos, ante continuas presiones inflacionarias y de liquidez.

La carga de intereses en relación a los ingresos de las provincias disminuirá en 2021 y 2022. Los servicios de deuda en relación a los ingresos se han incrementado en los últimos años principalmente por las variaciones del tipo de cambio al contar con una elevada proporción de deuda en moneda extranjera. Para 2021 y 2022, se espera un alivio temporal en la carga de los servicios debido a que la mayoría de los procesos de reestructuración llevados a cabo por las distintas provincias contemplaron una reducción de las tasas de interés para los primeros años, con incrementos escalonados o step-up en adelante.

Moody’s destaca que provincias como Corrientes, Formosa, Misiones, San Juan, Tucumán y Santa Fe han presentado niveles de endeudamiento por debajo del 25% de sus ingresos operativos al cierre de 2020. En contrapartida, Chubut, Jujuy y la provincia de Buenos Aires presentan un endeudamiento cercano o por encima del 80% de sus ingresos operativos. En ese sentido, es la administración de Axel Kicillof “la más expuesta a deuda emitida a través de títulos públicos (88%), mientras que Chubut alcanzó un 70%, y Jujuy, un 25%”. El estudio agrega que el gobierno jujeño de Gerardo Morales tiene mayor exposición al gobierno nacional como acreedor, “lo cual le brinda mayor versatilidad al momento de obtener una potencial refinanciación”.

Sobre ese punto, el trabajo hace foco a la mayor dependencia a los ingresos de origen nacional producto de la pandemia y a la caída de la economía en 2020.

Asimismo, al considerar el impacto de los intereses en los resultados fiscales de las provincias, la situación es dispar dependiendo de la jurisdicción que se trate. Hay distritos con elevados niveles de endeudamiento como CABA, Chubut, Neuquén y Tierra del Fuego, y, provincias como Formosa, Misiones, y Tucumán que presentan niveles por debajo del 10% en relación a sus ingresos corrientes.