Bonos: recompró gobierno $ 500 M

Martín Redrado

Los negocios en títulos públicos siguieron elevados, por la fuerte intervención del Banco Central y el Banco Nación. Entre las dos entidades compraron casi $ 500 millones, pero los resultados obtenidos no pueden dejar conforme a nadie. Martín Redrado, titular del Central, sabe -igual que cualquier operador del mercado- que lo único que hará subir el precio de los bonos es la medición sincera de la inflación. Las medidas de intervención, son artillería gruesa para tirar a blancos que están a muy corta distancia. Es un gasto excesivo, para conseguir un pequeño beneficio.

El mercado le da la espalda a los bonos. Sólo los títulos que compraron los bancos oficiales subieron. Entre el Banco Central y el Nación compraron casi $ 500 millones en bonos. Los elegidos fueron los bonos más cortos y el cupón PBI. Una buena parte se orientó a los Bonar V, VII y X en dólares.

Es tanta la aversión al riesgo argentino, que una diferencia de dos años en el vencimiento de un bono, implica un abismo exagerado de precios. Por caso, el Bonar V que vence en 2011 y tiene un cupón de 7% en dólares, cotizó a $ 85,75. El Bonar VII, con vencimiento en 2013 y con las mismas características, vale $ 72,85 y el Bonar X que vence en 2017, se consigue en $ 66,25. Entre este bono y el Bonar V hay una diferencia de 5 años de vencimiento y la brecha entre ambos precios es de 30%.

Sobre estos tres títulos el Central actuó con fuerza. Fue casi el único comprador, pero el objetivo era que baje la tasa en dólares de corto plazo, algo que sólo se consigue si sube el precio. Con su intervención consiguió que estos tres bonos mejoren su valor en alrededor de 0,50%. Un premio demasiado magro, para tanto esfuerzo porque ahora estos títulos rinden el equivalente a una tasa de interés de entre 15 y 16%.

Si se compara el rendimientode un bono del Tesoro de Estados Unidos, con uno de igual plazo de la Argentina, el riesgo-país que resulta es de 1.300 puntos. Sin embargo, JP Morgan, que mide un abanico diferente de bonos argentinos en dólares, lo pone en 672 puntos básicos.

Con la intervención del Central y el Nación, los negocios en títulos públicos crecieron. Entre el Mercado Abierto Electrónico (MAE) y la Bolsa de Comercio, operaron $ 3.800 millones, uno de los montos más elevados del año.

Entre los bonos que no tuvieron compras oficiales, sólo el Discount en pesos, subió. Este título mejoró 1,90%, pero con pocos negocios.

El Par en moneda local, que quedó librado a su destino, perdió 1,50%.

En cambio, el cupón PBI en pesos, que tuvo una fuerte demanda oficial de $ 29 millones en el MAE, subió 6,70%. A pesar de este avance está 3% abajo del precio que tenía antes de que empezara el desbarranque. Entre los posdefault, el Bogar, que sólo tuvo demanda de privados, perdió 0,40.%

Monto insólito

El resto de los bonos posdefault recibió fondos estatales, en particular el BOCON PR9 que negoció el insólito monto de $ 134 millones y tuvo operaciones de paridad por u$s 10 millones. No debe haber otro día, desde que se emitió, que este bono moviera tanto dinero. Toda esta demanda artificial hizo que subiera 1,23% a pesar de haber cortado cupón de capital e intereses. El BOCON PRO12 también fue auxiliado y subió 0,16%, apenas.

Entre los bonos posdefault en dólares, la intervención le apuntó al BODEN 2012 que subió 0,50%, y al BODEN 2015 que recuperó 2,50%, pero su renta no baja de 17%. Cuanto más largo es el plazo, menos reaccionan los bonos a los estímulos oficiales. Esto sólo ocurre en países donde los inversores tienen desconfianza. De hecho, los bonos que emite Central Térmica Loma de la Lata, están calificados A2 y B2 (estables), una nota muy superior a la que le pusieron a los títulos de la deuda pública argentina.