Bueno: la Argentina dejará de perder capital en 2004

Por primera vez en 3 años, la Argentina habrá logradoen 2004 reponer parte del capital perdido durante la crisis. El crecimiento que muestra la inversión desde hace seis trimestres consecutivos permitirá que el stock de capital privado y público crezca aproximadamente 1% este año y alcance en diciembre los $ 855.810 millones, dejando un capital promedio de $ 23.130 por habitante ( valuado a precios de 1993).

Pero si bien el dato es positivo porque se habrá puesto fin al proceso de descapitalización que comenzó a fines de 2000, todavía no es tiempo de festejar. La leve recuperación que se registrará está impulsada básicamente por el sector construcciones, sobre todo lo que son obras residenciales y públicas, que se vieron favorecidas por la excelente recaudación y el buen momento para construir que deja el abaratamiento del costo de la mano de obra y de buena parte de los materiales de la construcción.

En cambio, el stock de maquinarias y equipos productivos, de mantenerse el ritmo de crecimiento de los últimos meses, quedará en los mismos niveles del año pasado. En el caso del material de transporte, a pesar de las importantes tasas de aumento que viene teniendo, la inversión que se registra allí no será suficiente para aumentar esos activos que, por quinto año consecutivo, sufrirán un deterioro mayor al que se habrá logrado reponer.

• Monto final

De acuerdo con los datos que se desprenden de la serie de stock de capital que elaboró la Dirección de Políticas Macroeconómicas hasta 2002, con una inversión bruta interna fija que rondaría los $ 50.000 millones en todo 2004 (siempre a precios del '93) y una tasa de depreciación del capital total estimada por el Ministerio de Economía en aproximadamente 4,8%, la inversión total superaría este año en casi $ 7.500 millones el monto de desgaste total que sufrirán los bienes de capital que hay instalados en el país (unos $ 41.564 millones son las amortizaciones del año, cifra equivalente a 9,6% del PBI). Eso dejaría, por primera vez en 3 años, inversión neta positiva.

Sin duda la tasa de crecimiento que mostró la inversión sorprendió por su ritmo más acelerado que el que inicialmente se preveía, pero también es cierto que en la Argentina sigue acentuándose una tendencia casi histórica: el grueso de las inversiones que se realizan son construcciones.Sólo una porción menor se destina a maquinaria y equipos, es decir, a incorporar inversiones de capital a las empresas que permitan mejorar la productividad y la calidad de los procesos de producción.

En 2002 y 2003 ese esquemade inversión fue récord, ya que las construcciones insumieron en promedio 68% de lo que se invirtió, y nuevamente las obras residenciales se llevaban la mayoría de los miles de millones que captó ese sector. En países como Chile, por ejemplo, las construccionesse llevarán este año 56% de las inversiones totales y en países desarrollados, como Suecia, sólo 40% de las inversiones son construcciones.

De acuerdo con datos de la Dirección de Cuentas Nacionales, en la Argentina de 2004, 63% de lo que se ha venido invirtiendo son construcciones. En cambio, sólo 27% se destina a maquinaria y equipos, y una cifra aún menor (9,1%), a material de transporte. En Suecia, 36,2% de las inversiones del año son maquinarias y equipos, y 8,9%, material de transporte.

• Crecimiento dispar

Si bien el stock de capital total sólo habrá crecido 1% este año, ese aumento fue bien dispar: mientras que el stock de construcciones habrá aumentado 10%, el de maquinarias y equipos se habrá mantenido en los mismos niveles del año pasado y el de material de transporte se habrá reducido 5,1 por ciento.

El mapa del capital nacional quedará distribuido a fin de año de la siguiente forma: de los $ 855.810 millones de stock total que habrá, unos $ 767.808 millones son construcciones. Nada menos que 90% del stock total de capital con el que cuenta el país son inmuebles, de los cuales 45% son viviendas residenciales y el resto, fábricas, locales o edificios afectados a la producción.

En realidad, el stock de construcciones ya había crecido en 2003, apuntalado por el dinero del «corralito» financiero y una relación de precios favorables. A eso hay que sumarle que los inmuebles tienen la tasa de depreciación más baja (oficialmente estiman que sólo se amortizan a una tasa promedio de 3% anual). Es decir, fue el que menos se resintió con la parálisis de inversión. Diferente fue el caso para los llamados bienes durables, que conforman el núcleo de la capacidad productiva del país. El stock de maquinaria y equipos permanecería en $ 74.620 millones este año, sin cambios con respecto al año pasado, aunque con una caída de 0,6% en el stock de maquinaria y equipos de origen nacional, que será compensada por un aumento de casi 0,8% en el stock de maquinarias y equipos de origen importados.

• Depreciación

En 2004 se habrán invertido unos $ 13.135 millones en maquinaria y equipos ( valuando la inversión a precios de 1993), pero esos bienes tienen una tasa de depreciación mayor que la de los inmuebles, de 13,6% anual, y los importados se deprecian a un ritmo de 16,6 por ciento.

Así, la depreciación anual de maquinarias y equipos alcanzóa $ 13.153 millones, dejando una inversión neta negativa en ese rubro de aproximadamente $ 18 millones (a precios de 1993). Algo peor sería la situación para el sector de material de transporte, que habrá tenido una inversión neta negativa este año de $ 646 millones.

Con estos datos, la Argentina tendrá a fin de año un stock de capital que habrá crecido en $ 7.559 millones, y se ubicará en $ 855.500 millones aproximadamente, pero que aún será $ 12.100 millones menor al que había en 2000, el último año en que el capital de la Argentina creció.