Cómo afectarán las medidas al público y a los inversores

Martín Redrado

El Banco Central sabe que el primer trimestre del año es clave para desalentar el temor a la inflación. Por eso el domingo decidió mejorar la rentabilidad de los bancos y hacerse de un instrumento que le permita quitarle dinero al mercado para desalentar la suba de precios.

Para conseguir este objetivo, tomó dos medidas:

• Bajó los encajes, que es el porcentaje de depósitos que inmovilizan los bancos en el Banco Central y por el que reciben una tasa de entre 1,5% y 2%. La baja de encajes libera $ 1.700 millones que las entidades ya no deberán depositar en el Central.

• Subió 0,25 de punto la tasa de pases, con lo que el Central tomará dinero a 2,75% anual y lo prestará a 3,25%. De esta manera, el Central espera que los bancos le coloquen, a través de los pases, los $ 1.700 millones que libera por la baja de los encajes, lo que mejorará la renta de los bancos y bajará sus costos, ya que por ese dinero recibirán 2,75% anual, contra 1,5% que recibían cuando lo inmovilizaban en el Banco Central.

•Objetivo

Con estas medidas, Martín Redrado, titular del Banco Central, quiere crear una tasa de referencia como en los países con sistemas financieros desarrollados. En Estados Unidos la tasa de Fed Funds que fija la Reserva Federal es la de referencia del mercado. Apenas sube o baja, todo el sistema reacciona en la misma medida. Lo mismo sucede en la Unión Europea con la tasa del euro.

De esta manera, las tasas de pases o Repo, según su nombre técnico, se encaminan a ser esa tasa de referencia de la economía argentina.

Pero para que un sistema financiero se parezca a los más desarrollados tiene que equiparar otros indicadores. Redrado sabe que la exigencia de encajes (dinero que los bancos deben mantener depositado en el Banco Central) triplica la de Chile, Canadá o Estados Unidos, por nombrar algunos sistemas. En estos países el encaje no excede 6% de los depósitos. En la Argentina se decidió bajar el encaje de cuentas a la vista y depósitos a menos de 30 días de 18% a 16% y el de los depósitos más largos, en un punto. Todo este dinero liberado de exigencias es el que suma $ 1.700 millones y se volcará a la plaza.

Los efectos que va a tener la medida sobre el mercado serán los siguientes:

1 Bajará el costo del crédito porque los bancos al no tener que depositar tanto dinero en el Central y conseguir mejor tasa al colocarlo en pases, pueden mejorar algo su rentabilidad. Además, dispondrá de más dinero para prestar.

2 Pueden subir las tasas de plazos más cortos de Letras del Banco Central (Lebac) por contagio de los pases. No hay que olvidar que una operación de pase es prestar dinero contra garantía de Lebac. Sin Lebac no se pueden hacer pases. Las Lebac se licitan los martes de cada semana, por lo que el evento de mañana será el primer test de esta medida.

3 Se desea que el mercado de pases sea más atractivo. Hoy se negocian alrededor de $ 5.000 millones diarios, pero los participantes casi únicos son los bancos oficiales que mueven el dinero del Tesoro que tiene grandes excedentes por la buena recaudación. Hoy el gran colocador de dinero en los bancos es el sector público. Con las tasas más altas, se espera que las entidades privadas le coloquen dinero al Banco Central en este mercado.

4 Al tener el Banco Central más capacidad de absorber pesos por pases, podrá disponer con más libertad de efectivo para comprar dólares cada día y evitar que el precio de la divisa baje. En los últimos días compró muy pocos dólares y hubo ruedas en las que no intervino.

5 Se puede pensar que al pagar tasa más alta en el mercado de pases, puede subir el déficit cuasi fiscal (el que tiene el Banco Central al pagar intereses por el dinero que capta), pero la entidad monetaria Central compensa el costo con las mayores tasas que recibe por sus colocaciones de reservas en el exterior.

La medida no va a tener un gran impacto, porque todavía no hay decisión de empresas y público de endeudarse, pero es parte de un reordenamiento del sistema y de la prevención ante la inflación, un tema que cada vez menciona más el gobierno.