La falta de pago, por parte de Compañía de Alimentos Fargo (Fargo) de la primer cuota de capital (de $1,5 millones) de un préstamo bancario garantizado no calificado de $30 millones, cuyo vencimiento operó el 1 de agosto de 2001, motivó un cambio de la calificación de las obligaciones negociables por $120 millones a raB de raBBB+ en la escala nacional para Argentina de Standard & Poor's.
El contenido al que quiere acceder es exclusivo para suscriptores.
La calificación 'SD' indica la visión de Standard & Poor's que la falta de pago de la citada cuota no implica un estado de cesación de pagos, en razón de que Fargo ha continuado honrando los pagos de intereses de sus obligaciones negociables por $120 millones y del préstamo bancario no calificado. Actualmente, Fargo se encuentra en negociaciones con el banco acreedor del préstamo para remediar el citado evento de incumplimiento y para renegociar los términos del préstamo de modo de ajustarlo a la actual generación de caja de la compañía, que se ha visto deteriorada como consecuencia del largo escenario recesivo en Argentina y creciente nivel de competencia. Dada la fuerte relación de la compañía con el único acreedor del préstamo, Standard & Poor's no espera que se genere una inmediata aceleración del préstamo bancario y por lo tanto no anticipa que se disparen las cláusulas de “ross default”de las obligaciones negociables. A pesar de que los términos finales de la negociación son aún inciertos Standard & Poor's espera que las partes involucradas lleguen a un acuerdo en las próximos semanas.
La prolongada recesión que afecta el mercado domestico argentino junto a un mayor nivel de competencia, han resultado en bajas de precio del 5% anual en durante los últimos dos años y en incrementos de gastos de comercialización mayores a lo esperado. Esto se tradujo en un notable deterioro de los indicadores de rentabilidad y financieros de la compañía, tal como lo muestran los márgenes de EBITDA que se deterioraron a 17,9% en los doce meses finalizados en Marzo de 2001 de 20,1% registrado en el año fiscal 1999. La baja en la generación de EBITDA de la compañía sumado a la importante carga de intereses han resultado en una muy baja cobertura de intereses con EBITDA de 1,1x para los doce meses finalizados en Marzo de 2001, dejando muy poco margen para cubrir los relativamente onerosos pagos de amortización del préstamo bancario garantizado.
La calificación de Fargo está asimismo fundada en el agresivo nivel de endeudamiento de la empresa que se origino en la compra apalancada por parte del Exxel Group. El nivel de deuda de la compañía es muy elevado cuando se lo compara con la capacidad de generar EBITDA, lo que resulta en un débil ratio de deuda sobre EBITDA de 6,3x y en un agresivo ratio de deuda sobre capitalización de 68% para los doce meses finalizados en marzo de 2001. Sin embargo, estos factores están parcialmente compensados por la muy buena posición competitiva de la empresa en la industria de pan envasado de marca que a su vez posee un importante potencial de crecimiento, en la muy buena imagen de su marca Fargo y en su vasta red de distribución. Todos estos factores le brindan a la compañía importantes ventajas competitivas y limitan la entrada a la industria de nuevos participantes.
El adverso ambiente macroeconómico en el que desempeña Fargo podría continuar afectando la demanda local, niveles de producción y la cobranza de los créditos por ventas de la compañía. Por consiguiente, una recuperación menor a la prevista y las continuas presiones en los márgenes derivadas de una mayor competencia y un mayor poder de negociación de los supermercados, podría seguir deteriorando el desempeño financiero de corto plazo y flexibilidad de Fargo. Adicionalmente, la débil performance financiera actual y esperada y las incertidumbres a cerca de las nuevas condiciones del préstamo bancario garantizado contribuyen a intensificar las preocupaciones a cerca del desempeño financiero de la compañía de corto y mediano plazo.
Contactos: Ivana Recalde, Buenos Aires (54) 11 4891-2127; Silvina Aldeco Martinez, Buenos Aires (54) 11 4891-2126; Marta Castelli, Buenos Aires (54) 11 4891-2128
Dejá tu comentario