Deuda: Economía no descarta que haya cambios en medio del proceso

El prospecto definitivo con la emisión de bonos que prepara el equipo económico no incluirá cambios respecto de los lineamientos de junio, cuando se presentó la denominada Propuesta Buenos Aires. Sin embargo, se deja abierta explícitamente la posibilidad de introducir mejoras, aunque en Economía lo desmientan de manera rotunda (no tienen otra alternativa porque de lo contrario desalentarían de entrada la participación de los bonistas).

Todo dependerá del grado de aceptación que consiga la oferta tal como será presentada. Si el porcentaje de rechazo es alto, el gobierno se verá obligado a dar nuevos incentivos.

Entre los puntos que sí mejorarían marginalmente la oferta figura la fecha de emisión de los nuevos bonos, ya que se fijaría el 1 de enero o 30 de junio de 2004. De esta forma, los que acepten el canje tendrán derecho a cobrar como mínimo un cupón de intereses, tanto en el caso de los bonos Par como de los Discount.

En la Secretaría de Finanzas, a cargo de Guillermo Nielsen, se continuó trabajando ayer en la presentación final del prospecto. Y si bien se aseguraba que el envío a las autoridades regulatorias estadounidenses sería «inminente», por otra parte reconocían que aún se están puliendo algunos detalles. No descartan, incluso, que este envío pueda demorarse hasta la semana que viene.

El proceso es complejo por la información técnica que requiere la Securities and Exchange Commission de los Estados Unidos. La intención de los técnicos de Economía y de los abogados que asesoran a la Argentina (Cleary, Gottlieb, Steen & Hamilton) es que no se reciban objeciones para que la aprobación llegue rápido. El apuro es porque se quiere terminar todo el proceso de reestructuración como máximo la tercera semana de diciembre y, para ello, sí o sí debería comenzar la oferta formal no más allá de la primera quincena de noviembre.

Algunos puntos que incluirá el prospecto con la oferta formal son los siguientes:

• Los bonistas que acepten participar de la reestructuración tendrán que renunciar a cualquier demanda futura al Estado por el default. Para ello, se elaboró un formulario de aceptación de oferta muy estricto para no dejar margen a observaciones de ningún tipo, como podría ser la figura de «aceptación con reserva». Aquellos que hayan iniciado demandas en tribunales internacionales deberán retirarla y descongelar los bonos que fueron incluidos en la presentación.

• Otro punto importante es el tratamiento que se les dará a los bonos que no hayan ingresado en la reestructuración. El objetivo es que no continúen cotizando en el mercado para empujar a los inversores a aceptar el canje.

• Todavía se discute si habrá alguna modificación en la tasa de interés que tendrán los bonos Cuasi Par para las AFJP. En principio, se respetará el esquema presentado en el formulario «18-K». Allí se estipulaba una tasa anual de 5,96%, pero que se trata de «una tasa de interés en pesos comparable a la tasa en dólares». En otras palabras, si el tipo de cambio cae -como podría ocurrir en los próximos años ante la mayor inflacióntambién se reduciría la tasa de este título.

• Todos los bonos incluirán la Unidad Ligada al Crecimiento, que comenzará a pagarse a partir del resultado de 2005 (siempre y cuando el PBI crezca más de 3%). Todavía se aguarda algún cambio favorable en el sistema de cálculo para que también tenga algún incentivo adicional para los inversores. Se tratará de un título que podrá comercializarse en forma separada.

• Habrá cláusulas especiales para los inversores minoristas, que si bien no mejoran la oferta, les da algunos incentivos especiales.