El riesgo-país de Brasil volvió a subir fuerte: 4,8%

El riesgo-país de Brasil trepó ayer a niveles de 1.127 puntos básicos (+4,8%). Hay que remontarse a setiembre del año pasado (ataque terrorista a EE.UU.) para encontrar niveles similares. En lo que va del año, la prima de riesgo, implícita en la cotización de los bonos de deuda externa, creció 30%. Ayer tocó un máximo de 1.136 puntos.

El dólar no se quedó atrás y ayer consolidó su tendencia alcista al operar durante toda la jornada por encima de los 2,60 reales. Marcó un máximo en 2,6280 reales por dólar, para finalizar en 2,6090 reales, lo que representa un aumento de 0,46%. En lo que va del año subió casi 13%. Se acentuó así la tendencia iniciada a mediados de abril pasado, cuando tocó mínimos de 2,27 reales por dólar.

Prueba del nerviosismo imperante en el mercado brasileño fue el incremento del volumen operado, que creció a 1.250 millones de dólares.

Las opiniones están divididas sobre la transitoriedad de este panorama, pero lo cierto es que los analistas reconocen que el contexto se ha complicado aun más. Ayer, ni la aprobación en primera vuelta en el Congreso del impuesto a los débitos (conocido como CPMF) logró atemperar los ánimos. La presión de la demanda sobre el mercado cambiario se hizo sentir. En esta oportunidad, fueron las empresas y en mayor medida los ahorristas individuales quienes se lanzaron a comprar dólares para protegerse.

A la hora de buscar explicaciones, todas las miradas se centran en las mayores probabilidades de que el candidato de izquierda, Lula Da Silva, gane las elecciones presidenciales.

A diferencia de lo acontecido en las últimas jornadas, ni los bancos ni los fondos de inversiones buscaron hacer cobertura («hedge») sino que la suba del dólar responde a la incertidumbre generada ante el alza del riesgo-país. Lo que se tradujo en una mayor volatilidad.

• Vencimientos

A esto debe sumarse el hecho de que este mes el sector privado enfrenta importantes vencimientos de deuda. Las estimaciones señalan que los compromisos suman más de 2.100 millones de dólares.

Esto explica también la mayor demanda de dólares por parte de las empresas. En tal sentido, debe tenerse en cuenta que el Banco Central no salió a satisfacer la demanda de dólares con sus reservas internacionales.

De aquí a fin de año, los vencimientos de deuda privada serían de más de 7.000 millones de dólares.

Por su parte, el sector público también debe cumplir con vencimientos por cerca de 14.000 millones de dólares hasta fin de año. Por ejemplo, el próximo 19 de junio vencen 2.300 millones de dólares en bonos dolarizados, que fueron colocados en setiembre del año pasado. En medio de este contexto, aún continúa el malhumor de los fondos de inversiones de renta fija (que invierten en bonos) por la decisión del Central de modificar la forma en que se valúan los bonos públicos. «Esto, además de propiciar que los fondos dejen de comprar bonos del gobierno, ha provocado pérdidas por más de 3.000 millones de dólares», dijo un operador. Ahora, los fondos deben calcular diariamente la rentabilidad de los bonos según el valor real de mercado y no según el nominal, que es más alto. Para el gobierno implicará un menor costo para renovar la deuda («roll-over»).

• Venganza

Para el mercado, el adelantamiento de la norma de contabilización de los bonos que el Central implementaría en setiembre fue una venganza porque los fondos no participaron de las licitaciones de bonos con vencimientos a partir de 2003, cuando asumirá el nuevo gobierno.

Para los analistas, el mercado entró en un círculo vicioso en el que las advertencias de los bancos de inversiones extranjeros hacen subir el riesgo-país, de modo que los inversores sólo compran bonos de corto plazo, lo que a su vez presiona al mercado cambiario y contagia también al mercado bursátil. A todo esto, el martes la calificadora Moody's colaboró para desmejorar el contexto, al rebajar la perspectiva de la deuda externa brasileña de «positiva» a «estable».