Empresas rescataron más deuda en 2005

En lo que va de 2005 se rescataron obligaciones negociables (ON) por aproximadamente 805 millones de dólares. Entre las compañías que lo hicieron se encuentran Petrobras Energia, Loma Negra, CIASA, Banco Río y Banco Hipotecario. Salvo en el caso de Petrobras, las ON rescatadas provienen de procesos de reestructuración de pasivos.

La mayoría de los bonos de deuda rescatados corresponde a emisiones realizadas durante 2002 y 2003. En dicho período, las tasas promedio de rendimiento exigidas por el mercado ascendían a 18,3% para las ON en general y 11,3% para las ON de mayor calidad crediticia.

«Al día de hoy y por causa de la disminución del riesgo-país y la caída del rendimiento de los bonos del Tesoro americano, esas tasas se encuentran en niveles de 11,8% y 6,3% respectivamente», estiman los economistas del Banco Río.

En consecuencia, el costo financiero de emitir esas mismas ON al día de hoy es menor y por lo tanto, más tentadora es la idea de refinanciar dicho pasivo a las tasas actuales de mercado.

Otra razón que habría motivado a las emisoras a rescatar o recomprar deuda son los cupones de estas ON, ya que la mayoría de ellos ajusta por tasa LIBOR.

Además, hay que tener en cuenta que «se espera que la LIBOR aumente, por la política de la Reserva Federal de EE.UU. de subir la tasa de los Fed Funds, con la finalidad de enfriar la economía norteamericana».

De modo que este aumento llevaría a un incremento del cupón de dichos títulos y, por lo tanto, a un aumento en el costo de financiamiento de las emisoras.

Cabe señalar que el descalce de monedas que la salida de la convertibilidad dejó en los balances de muchas compañías representa un riesgo por tipo de cambio. «Esto es porque los flujos de fondos esperados son muy sensibles a esta variable y, por ende, más volátiles», explican los analistas del Río.

Si bien existen instrumentos financieros para cubrir dicho descalce, éstos tienen una duración menor que los títulos por cubrir y, obviamente, un costo.

Los fondos utilizados para rescatar la mayoría de los títulos, durante este año, provino de la generación de caja o la venta de instrumentos que se mantienen por un corto plazo. «Esto nos indica que muchas de las proyecciones hechas durante el diseño de las propuestas de reestructuración de deuda fueron sobrecumplidas», señalan los economistas. Ya que, de no haber sido así, los acreedores, en muchos de los casos, les hubiesen exigido a las compañías mejorar las propuestas de reestructuración para prestarles consentimiento, agregan.

Las perspectivas indican que de mantenerse las expectativas de suba en la tasa americana y la alta generación de caja de las compañías, continuarán rescatando o recomprando su deuda, si los prospectos así lo permiten.