Fundamentos de la calificación de TGS

La calificación de Transportadora de Gas del Sur S.A. (TGS) incorpora la licencia exclusiva para operar -por 35 años- el sistema de transporte de gas del sur de Argentina, y flujos de fondos estables como consecuencia de contratos de capacidad de transporte en firme. La posibilidad de participar en proyectos regionales brinda oportunidades de rentabilidad, sin embargo, podría derivar en un incremento adicional de deuda. Asimismo, la calificación incorpora el elevado nivel de endeudamiento de TGS en un escenario de marco macroeconómico más volátil que podría incrementar el riesgo de refinanciación de la compañía. La empresa tiene una agresiva política financiera, incrementando su endeudamiento para financiar su programa de inversiones al mismo tiempo que mantuvo un elevado índice de pago de dividendos.
Los contratos de capacidad de transporte en firme de largo plazo (plazo promedio de 11 años) con los mayores distribuidores de gas de Argentina constituyen aproximadamente el 98% de la capacidad de transporte de TGS y brindan flujos de fondos estables. Sin embargo, se espera que la agresiva política financiera de la compañía incremente el índice de deuda total sobre la capitalización total del actual nivel de 48.5% a niveles superiores al 50% en el transcurso de los próximos años. Como consecuencia, se espera que la generación interna de fondos sobre la deuda total disminuya a aproximadamente 18%. De igual modo, se espera que el ratio de cobertura de interés con flujo de fondos se encuentre en niveles levemente inferiores a 3 veces. En el año 2000 este ratio fue de 2,8 veces y de 2,9 veces para los últimos doce meses finalizados el 30 de junio de 2001.
TGS es la mayor compañía de transporte de gas natural de Argentina, transportando aproximadamente el 60% del consumo total de gas del país a través de aproximadamente 7,000 kilómetros de gasoductos con una capacidad actual de transporte de aproximadamente 59 millones de metros cúbicos por día (m3/día). TGS fue creada luego de la privatización de Gas del Estado en 1992, y cuenta con una licencia exclusiva por 35 años para operar el sistema de gasoductos del sur de Argentina. La licencia es renovable por otros 10 años a opción de TGS, de cumplirse ciertas condiciones. El sistema de gasoductos de TGS conecta algunos de los mayores yacimientos de gas en el sur y oeste de la Argentina con distribuidores de gas en dichas áreas y con aquellos en el gran Buenos Aires (donde se encuentra concentrado aproximadamente un tercio de la población Argentina).
Tendencia: Negativa
La tendencia negativa refleja la expectativa de Standard & Poor's de que la crisis económica financiera que atraviesa el país podría afectar la flexibilidad financiera de las empresas, incrementando el riesgo de refinanciación, como así también el mayor riesgo regulatorio.