Gran expectativa a 5 días de lanzar la oferta a bonistas

Comienza esta semana la oferta argentina a bonistas. El miércoles habrá una presentación de Roberto Lavagna en el Ministerio de Economía, y el viernes se comenzarán a recibir aceptaciones de los tenedores de títulos en default. Ya se acumulan más de tres años desde la festejada declaración de la cesación de pagos en el Congreso por el entonces presidente Adolfo Rodríguez Saá. Desde entonces se acumularon desprolijidades y contratiempos, muchos por la poca idoneidad en el tema del equipo económico y otros con el simple objetivo de demorar más el proceso. Pero por primera vez ahora se está en condiciones de avanzar seriamente con lo que es la mayor reestructuración de deuda en la historia económica mundial. Los mercados jugaron un rol trascendental para que esto suceda, con tasas internacionales que se mantienen en bajos niveles. El éxito o no de la transacción está en función del porcentaje de aceptación que se logre. Más de 70% será un éxito para el gobierno. Y es lo que el mercado estima de piso como resultado final. Esto le permitirá al gobierno volverse a sentar a negociar con el FMI y en condiciones ventajosas. Comienzan desde ahora seis semanas decisivas con implicancias que trascienden lo económico por la importancia para Néstor Kirchner de levantar el default del país antes de promediar su gestión.

Los inversores institucionales de la Argentina se comprometieron a ingresar en el canje de deuda para salir del default en los primeros diez días de la operación, proceso que comienza este viernes. De esta forma, el Ministerio de Economía pretende mostrar una aceptación cercana a 30% de entrada y acelerar la decisión de los que están indecisos.

La idea es generar un «efecto contagio», primero entre los tenedores minoristas de títulos y luego entre los acreedores extranjeros, que serían los últimos en decidir si aceptan o no la oferta.

• AFJP

El primer día, es decir el 14, entrarán las AFJP con cerca de u$s 15.000 millones de títulos en default. Recibirán a cambio bonos Cuasi Par (en pesos ajustables por CER) por $ 24.300 millones, el equivalente a unos 8.100 millones de dólares.

El motivo de este apuro es que los Cuasi Par se entregaránde acuerdo con el «primerollegado». Significa que tendrán prioridad para este bono los inversores que se apuren a suscribirlo. Y en Economía quieren que la totalidad quede para los fondos de pensión.

En la semana que va del 17 al 21 de enero ingresará el grueso de las órdenes de los bancos, compañías de seguros y fondos de inversión locales. En este caso, los pedidos estarán concentrados en los bonos Discount. En juego hay cerca de u$s 4.000 millones que se encuentran en este subgrupo de acreedores, según las estimaciones que manejan entre Economía y el Banco Central.

Los inversores locales no esperarán, por lo tanto, las seis semanas disponibles -hasta el 25 de febrero-para entrar en la operación. «No hay nada firmado, pero la idea consensuada con ( Guillermo) Nielsen es dar de entrada una señal al resto de los inversores», explicó el directivo de uno de los bancos que organiza el canje a nivel local.

• Perspectiva

Se supone que cuanto mayor sea la aceptación que vaya consiguiendo el canje, crecerá también el interés de otros bonistas por no quedarse afuera de la reestructuración. Por el contrario, si el ritmo de ingreso es bajo, podría envalentonar a los indecisos a demorar su decisión hasta último momento o, directamente, a no entrar.

Este miércoles arrancará en el Ministerio de Economía el road show de presentación de la oferta -están difundiendo la lista de invitados que llevará a la mayor parte de los funcionarios del equipo económico por distintas plazas del mundo. Roberto Lavagna no participará de la gira, que estará dividida en dos grupos que irán a Europa y los Estados Unidos: uno encabezado por el secretario de Finanzas, Guillermo Nielsen, y el otro por el secretario de Coordinación, Leonardo Madcur. No habrá, en cambio, presentación en Tokio, ya que en Japón no se efectuó la oferta. Para los inversores minoristas de todo el mundo, una fecha clave dentro de la operación de reestructuración es la del 4 de febrero, es decir, al cumplirse la tercera semana de la oferta de renegociación. Hasta ese día, tendrán prioridad para acceder al bono Par (sin quita de capital nominal, a 35 años de plazo) por un monto de hasta u$s 50.000 por acreedor.

• Espera

Habrá u$s 10.000 millones de Par si la aceptación del canje no supera 70% (sobre u$s 84.000 millones por reestructurar), pero se elevará a 15.000 millones de dólares si la participación supera ese nivel. Se supone que muchos de los pequeños inversores en todo el mundo que acepten la oferta se volcarán por este título ya que son reacios a aceptar quitas de capital, aunque sí la tendrán (y con una magnitud sustancial) en valor presente.

Se espera, asimismo, que los grandes fondos de inversión del exterior tomen la decisión de ingresar o no en el canje recién durante la última de las seis semanas. Por lo tanto, habrá que esperar hasta fines de febrero para conocer con certeza a cuánto ascendió la aceptación.

Según la publicidad que está difundiendo el Ministerio de Economía, a partir del viernes quedará un teléfono habilitado para que el público pueda realizar consultas. Y, además, está habilitada una página Web para más detalles, que hasta ahora sólo posee el prospecto de la aprobación de la oferta argentina en Italia.