La revista norteamericana «Barron's» del «Wall Street Journal» publicó un artículo en el que el banco de inversión Credit Suisse enumera en seis puntos las razones por las que considera que el dólarno continuará con su baja respecto de la moneda europea y, al contrario de algunas predicciones, se apreciará para ubicarse en el próximo año en u$s 1,35 por euro.
Cuando cae el dólar generalmente surge un coro de predicciones que intentan impedir que esa divisa colapse. Sin embargo no creemos que dicho colapso pueda ocurrir. De hecho, en nuestra visión, el dólar tendrá una modesta apreciación en los próximos 12 meses y se ubicará en u$s 1,35 por euro (el viernes último la cotización fue de u$s 1,37 por euro). Es así que existen seis factores que deberían frenar una renovada caída del dólar:
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1. Valor: el dólar está subvaluado 20% respecto del euro. Inclusive en el Indice Big Mac (que tiene en cuenta la paridad del poder adquisitivo), la moneda norteamericana aparece 23% por debajo de su valor. Creemos que los ajustes que ocurran de acá en adelante serán respecto de las monedas de las economías emergentes. Además, en relación con la duración, la tendencia bajista del dólar es de generalmente siete años. Sin embargo, en los dos últimos años se registraron muy pocos movimientos.
2. Ya ocurrió la mayor parte de la desvinculación entre el crecimiento de los Estados Unidos y el de Europa.
3. Los diferenciales de tasa de interés nominal y real apuntan a un dólar moderadamente más fuerte.
4. El déficit comercial norteamericano, sin tomar en cuenta el petróleo, está mejorando.
5. Los ahorristas estadounidenses diversificaron e invirtieron en el extranjero. Esto se reflejó en el déficit de la cuenta corriente. A su vez, los activos norteamericanos ya no son caros comparados con los precios mundiales.
6. Los contratos en el corto plazo están una vez más en niveles récord. Desde nuestro punto de vista, un mercado de tendencia a la baja no significa un problema hasta que la Reserva Federal se vea forzada a responder y eso ocurriría recién a un tipo de cambio de u$s 1,60 por euro o a una cotización mayor.
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