Impulsan suba de tasas

Preocupa el elevado monto de vencimientos de Letras del Banco Central (Lebac) que enfrenta en el corto plazo el organismo dirigido por Martín Redrado, sobre todo ante la amenaza de rebrote inflacionario. En el segundo trimestre del año vencen entre $ 5.500 y $ 6.900 millones, según estimaciones privadas.

Para ilustrar la situación, basta con señalar que la cartera actual de Lebac de $ 15.500 millones muestra que 12% vence en menos de un mes y casi 21% en un plazo de entre uno y tres meses.

La semana pasada, el Banco Central colocó $ 530 millones, absorbiendo pesos por casi el mismo monto ($ 518 millones) al no haber vencimientos. ¿Cómo lo hizo? Subió las tasas de interés en casi todos los tramos, colocó las nuevas Nobac con tasa de interés ajustable por Badlar y emitió una gran cantidad de títulos a un mes de plazo.

Fue relevante que el Central haya decidido subir todas las tasas de interés de las Letras de corto plazo, dejando inalteradas las de largo plazo. Además, redujo las tasas de las Letras ajustables por CER.

Pero la novedad pasó por el lanzamiento de las Notas (Nobac) con una tasa Badlar + 2,5% anual, lo que fue bien recibido por el mercado. Tuvo ofertas por $ 214 millones de las cuales el Banco Central sólo aceptó $ 147 millones.

Según estimaciones de la consultora FyE, como el Central colocó $ 240 millones a un mes, en lo que resta del trimestre deberá refinanciar $ 5.414 millones. Los analistas de FyE consideran que al comparar este stock de vencimientos con el del primer trimestre -que fueron de $ 2.786 millones-, es claro que de a poco va aumentando el riesgo de refinanciación (roll over) de la deuda interna del Central.

Para el Estudio Broda, los vencimientos del segundo trimestre totalizan $ 6.900 millones, más del doble de lo registrado en el primer trimestre.

Según el consenso de los analistas del REM, la base monetaria amplia se ubicará cerca del techo de la meta fijada por el Central (en torno a $ 56.000 millones vs. meta entre $ 51.932 y $ 56.895 millones). Para Broda, esto refleja que no creen que el Central tenga la intención de restringir la oferta monetaria a pesar del rebrote inflacionario del primer cuatrimestre.

Para los economistas del Banco Río, la dinámica del stock de Lebac comenzará a tornarse peligrosa ya que su crecimiento será rápido, con tasas de interés al alza y con una vida promedio decreciente, dado el sesgo cortoplacista de las últimas licitaciones. «Las Lebac ya representan 35% de la base monetaria amplia, proporción que probablemente llegue a 45% en los próximos seis meses si el actual ritmo de emisión se mantiene. Por lo que el Central se verá obligado a aumentar aun más las tasas de las Lebac.»

J.G.H.