Inversores miran más la política y menos indicadores

Wall Street subió, las Bolsas europeas estuvieron estables, la tasa de los bonos del Tesoro de Estados Unidos bajó, pero en la Argentina nevó y esto no es bueno para los bonos ni para los cupones de la deuda local por la crisis energética.

En Estados Unidos, la tasa de los bonos a 10 años bajó 5 puntos a 5,15% y es una buena noticia para todos los títulos de emergentes.

Además, las acciones en Wall Street subieron. El índice Dow Jones avanzó 0,28%, y el NASDAQ 0,13%.

El único indicador macroeconómico de la jornada fue el de los créditos al consumo en Estados Unidos, que subieron 6,5% anual en mayo, luego de un alza de 1,1% en abril.

Además, el mercado se benefició con un leve descenso de los precios del petróleo en Nueva York, que sin embargo tocaron 73 dólares el barril durante la sesión.

Pero nada de lo que sucedió puede ser aprovechado por los bonos argentinos en pesos que están atados a la inflación ni por los cupones que dependen del crecimiento de la economía.

Manipulación

El INDEC está cuestionado por la forma en que manipula los índices de precios. Pese a que los bonos en pesos mantienen una tasa de retorno atractiva de casi 7% sobre la inflación, el hecho de que el costo de vida, según el INDEC, se proyecte a menos de 10% anual desalienta a los inversores. Además, les juega en contra que las tasas de los bonos en dólares argentinos están en 9% y son de plazo más corto que los bonos del canje en pesos. Otro dato clave es que los bonos en dólares no tienen riesgos cambiarios.

Para operar un bono en pesos y estar cubierto, hay que tomar un seguro de cambio. Cuando se deducen los costos de ese seguro, la renta del bono en pesos y la de dólares es casi igual. No hace falta señalar que en este caso es más atractivo un bono argentino en dólares que en pesos, al revés de lo que sucede en el resto de los países emergentes.

Esta situación alejó a los inversores externos del mercado local. Eran grandes clientes de bonos argentinos y su ausencia se nota en la caída de los negocios diarios.

Hoy estos inversores se vuelcan a bonos de Chile, Colombia, Brasil o México, pero no a los de la Argentina. Los bonos emergentes están incorporados de manera natural a las carteras de los grandes inversores. Según el Banco de Pagos Internacionales (BIS), en los últimos seis años se quintuplicaron las compras de estos bonos.

El caso de los cupones PBI es distinto. Están atados al crecimiento de la economía y lo que los inversores miran es el crecimiento de este año que definirá lo que pagarán como renta a fin de 2008. Los cortes de gas a las industrias hacen prever que el país puede crecer menos de lo esperado. Pero el número de crecimiento de la economía también lo maneja el INDEC y el viernes se conocerá el Estimador Mensual industrial, un dato relevante para el cupón. Este indicador lo confecciona el INDEC y muchos creen que puede ser aumentado por encima de lo real en un año electoral.

Con estos antecedentes los inversores en el cupón deben ser cuidadosos. Si bien el mal clima puede afectar a la producción y encarecer los precios, estas situaciones de la economía real no se trasladan a cupones y bonos porque el INDEC, que mide estos cambios, los acomoda a la conveniencia del gobierno. Es difícil invertir hoy en la Argentina.

Por eso el desempeño de los bonos y cupones esta semana será clave. Todas las apuestas que se hagan serán especulativas. Se pensará más en lo político que en lo económico.

Tanto bonos como cupones ahora tienen precios de oportunidad. Los títulos públicos están en el nivel que tenían hace 9 meses y los cupones tienen los precios de febrero.

Pero cuando un título de la deuda depende de los sucesos políticos, el mercado es invadido por especuladores y abandonado por los inversores genuinos.