Lavagna emitirá sus Letras de corto y mediano plazo

Hernán Büchi

Las autoridades económicas habrían decidido enfrentar el impacto de un creciente ingreso de capitales del exterior con la emisión de Letras del Tesoro.

Con el recambio de autoridades en el Banco Central y teniendo en cuenta las restricciones en materia de emisión de pesos para comprar dólares, el equipo económico habría decidido que la mayor parte de la esterilización de los capitales que ingresaran al mercado local se haría vía emisión de Letras del Tesoro Nacional y no a través de Letras del Banco Central (Lebac).

De modo que el Tesoro sería el que absorberá los pesos emitidos por el Central al comprar los dólares que llegan del exterior colocando así Lavagna Letras de corto y mediano plazo (con cláusula de ajuste por el CER). Teniendo en cuenta la performance de las cuentas públicas y las tasas que se están pagando en la actualidad las Lebac, el costo fiscal no sería relevante.

• Permanencia

Hoy, por la normativa vigente del Central en materia de ingreso de capitales, los fondos deben permanecer por lo menos seis meses en el mercado local (son 180 días a partir de la fecha de ingreso y liquidación de los fondos en el mercado de cambios).

Ni al ministro de Economía, Roberto Lavagna, ni al presidente del Central, Martín Redrado, les tiembla el pulso en aplicar más controles de capitales. Ambos ya advirtieron que de ser necesario lo consideran una medida saludable, sobre todo en vista de lo ocurrido en las décadas del '80 y '90.

Al respecto, Chile fue quizá uno de los pioneros en el Cono Sur en dichos años en aplicar controles al ingreso de capitales. En la gestión del ex ministro chileno Hernán Büchi se recuerda que para morigerar el efecto de una descontrolada entrada de fondos del exterior, que terminan por provocar una sobrevaluación de los activos financieros y de la moneda, aplicaron encajes diferenciales a estos capitales extranjeros y les exigían un período mínimo de permanencia en el sistema financiero local. De esta manera, los bancos tenían una limitada capacidad prestable proveniente de la entrada de capitales del exterior, y el gobierno se aseguraba que, ante un desmejoramiento de las condiciones de mercado, no habría una abrupta salida de capitales.