Países que canjearon deuda ofrecieron más atractivos

Los últimos países que entraron en default, Ecuador, Rusia, Pakistán y Ucrania, lanzaron fuertes reestructuraciones de su deuda, que en ningún caso alcanzaron las quitas que propone la Argentina, pero que sí combinaron, al igual que propone el país, quitas de capital, con alargamiento de plazos y quita de tasas de interés. La experiencia de esos países, que lograron un grado de aceptación de sus acreedores superior a 90%, es que se ofrecieron incentivos para ingresar en el canje. Por ejemplo, el pago de una parte de los intereses vencidos o, como el caso de Ecuador, donde el gobierno se comprometió a recomprar periódicamente su deuda en el mercado para mantener el valor de los nuevos bonos. Las siguientes fueron las últimas propuestas para renegociar deuda que se hicieron en el mundo:

• ECUADOR

Entró en default en agosto de 1999 y en julio de 2000 lanzó la propuesta para renegociar. Se ofrecieron dos bonos, uno con quita de intereses y alargamiento de plazos, y otro con quitas en el capital. El primero fue un bono a 30 años con una tasa de interés de 4% que se incrementaba de a 1% por año hasta llegar a un máximo de 10% en 2006. El segundo título contenía una quita de 35% sobre el capital, pero era a 12 años y con tasas de interés de mercado. Para incentivar a entrar en el canje se pagaron en efectivo sumas de intereses vencidos, y el país se comprometió a recomprar periódicamente deuda en el mercado para mantener el valor de los títulos en el mercado secundario. El 98% de los acreedores aceptó el canje.

• RUSIA

Declaró el default el 17 de agosto de 1998 sobre obligaciones externas e internas en moneda doméstica y extranjera. A fines de 1998, las obligaciones externas vencidas impagas llegaban a u$s 10.900 millones. La reestructuración se realizó sobre unos u$s 30.000 millones, y de ese monto u$s 13.000 millones estaban en poder de no residentes. Ante la devaluación, la primera estrategia de ese país fue realizar acuerdos bilaterales para que las demandas de los acreedores fueran realizadas a un tipo de cambio menor al de mercado. No obstante, en algunos casos no hubo acuerdo inmediato. El esquema de reestructuración empleado que se cerró en marzo de 1999 consistía en que la mayoría de tenedores residentes y no residentes recuperaba el monto original del capital en títulos con una quita sobre el valor presente neto de 50%. El gobierno ruso, sin embargo, realizó un trato diferencial con los tenedores institucionales que recibieron términos levemente mejores.

• PAKISTÁN

En noviembre de 1999 ofreció canjear sus eurobonos por nuevos títulos públicos a 6 años, con un período de gracia de tres años. Estos papeles pagaban 10% anual. No hubo quita en el capital, pero sí reducción en las tasas de interés. El 99% de los acreedores aceptó el canje.

• UCRANIA

A comienzos de 2000 anunció una oferta de canje sobre todos sus bonos en circulación. Parte de la deuda ucraniana se encontraba en manos de un número limitado de bancos de inversión y de Hedge Funds, y otra parte estaba en manos de inversores minoristas europeos. El gobierno identificó los acreedores de mayor peso y negoció con ellos. Ucrania emitió dos nuevos bonos, uno en euros a 7 años y otro en dólares a 7 años. Como premio, quienes aceptaron recibieron un pago de los intereses vencidos.