Para público: impacto de acordar con FMI

El acuerdo con el FMI genera importantes consecuencias para público y empresas. En primer lugar, genera más certidumbre en la economía aunque se postergaron reformas importantes. Los inversores querrán ver primero que sea aprovechada la flexibilidad que mostró el Fondo con el gobierno de Kirchner.

Ahora viene la negociación más dura, con los tenedores de bonos en default que también supeditarán su acuerdo al esfuerzo que perciban del gobierno.

Este es el impacto de los anuncios de ayer:

DÓLAR

El acuerdo estabiliza las expectativas sobre el tipo de cambio. En el mercado están viendo un dólar que reducirá su franja de variación entre los $ 2,8 y $ 2,9, alejándose de los $ 3 que bordeó las últimas semanas. Para 2004 el valor contemplado en el presupuesto es de $ 2,95. Hay igualmente algunos factores que pueden provocar movimientos bruscos circunstanciales y momentáneos: en el segundo semestre del año además es cuando se realizan las mayores liquidaciones de exportaciones.

LAS TASAS DE INTERES

Las tasas en los bancos están en niveles bajísmos. Pero el acuerdo puede generar más demanda de crédito y en ese caso los bancos podrían ofrecer algunos puntos más para captar pesos para volcarlos en la economía. En ese caso se observaría una vuelta a los plazos fijos, que estuvieron reduciéndose en las últimas semanas. También podría haber alguna reducción en las tasas crediticias, generada por la caída en el riesgo-país y algo más de certidumbre que aporta este acuerdo. Sin embargo, el gran obstáculo para que esto suceda es el impuesto al cheque.

El acuerdo posterga reformas importantes como la renegociación de las tarifas y la compensación a los bancos.

INVERSION

Eso desalienta la llegada de nuevas inversiones y complica el crecimiento para el año próximo. Los inversores no van a tomar decisiones ni ejecutar planes hasta tanto no vislumbren voluntad de cumplir o negociar al menos los contratos y que se encaminen reformas serias, como una reforma impositiva. Tampoco van a tomar decisiones hasta tanto no se corrijan los precios de la economía. El retraso de las tarifas es uno de esos precios, porque se sabe que habrá un ajuste en algún momento pero no se conoce ni la fecha ni el monto, lo que complica a las empresas para elaborar sus presupuestos y calcular sus costos. Otro tema que oscurece la inversión es la cifra comprometida de superávit primario. Es baja y hasta tanto no se vea un esfuerzo serio que encamine las cuentas, siempre estará latente el riesgo de un nuevo colapso.

TENEDORES DE BONOS EN DEFAULT

Es el próximo paso del gobierno. Roberto Lavagna aseguraba que para negociar con los acreedores privados primero había que acordar con el Fondo. El acuerdo ya está y hasta podría ser que se realicen algunos anuncios en la asamblea anual del FMI que se realiza en los próximos días en la ciudad de Dubai de los Emiratos Arabes.

El acuerdo no se compromete a nada. Pero no se descarta que haya algunos avances antes de fin de año en los servicios de luz y agua.

TARIFAS AJUSTE FISCAL

El FMI aceptó la meta de superávit fiscal primario de 3% del PBI propuesta por el gobierno. El Fondo pretendía 4,5%. Eso da más flexibilidad al gobierno para mantener los planes de empleo, evitar tener que hacer algún ajuste y hasta tomar algunas medidas fiscales pro actividad. Por ejemplo, para el segundo semestre de 2004, en función de cómo evolucione la recaudación se contempla en la carta de intención la posibilidad de tomar el impuesto al cheque a cuenta de otros impuestos. Sin embargo, si la recaudación viene bien el gobierno debería mostrar un esfuerzo fiscal mayor al comprometido que le permita llegar con más margen de acción a 2005 cuando comienzan a operar grandes vencimientos de BODEN.