Preparan bono para las AFJP

Aunque casi toda la atención está puesta en el paro del campo, en el Ministerio de Economía ya tienen listo un nuevo instrumento para salir a buscar financiamiento en los mercados: se trata de un título en pesos a cinco años, que ajusta de acuerdo a BADLAR (tasa de plazos fijos superiores a un millón de pesos). El monto de esta colocación sería de $ 1.000 millones.

La cuestión más sensible pasa por la tasa de interés que tendría un instrumento de estas características. Una estimación observando lo que sucede con bonos de duración similar, como podría ser el BOGAR 2018 (vence en diez años, pero amortiza mensualmente capital e intereses), arroja una tasa cercana a 14% anual en pesos. Pero la intención de Economía es colocarlo como máximo a 12%.

Será la primera vez que la Tesorería emite un título ajustable por BADLAR. Hasta ahora, todo lo que se había hecho en pesos fue a tasa fija (a mediados del año pasado) o con ajuste por CER. Pero la manipulación de los índices de inflación hace imposible ofrecer un bono con este tipo de indexación.

El Banco Central emite semanalmente Notas (denominadas NOBAC) que ajustan por BADLAR, pero con plazos máximos de dos años. En estas emisiones, la tasa variable ronda 11,50% anual.

Sobretasa

Como la BADLAR está actualmente en 8,50%, la sobretasa que estaría dispuesto a pagar el gobierno oscila entre 3,50% y 4% anual.

La Secretaría de Finanzas, a cargo de Hugo Secondini, sondeó la semana pasada a las AFJP para evaluar esta colocación y asegurarse un compromiso de compra. El gobierno busca aprovechar los altísimos niveles de liquidez que tienen los fondos de pensión para hacer frente a sus necesidades financieras.

Por supuesto que no ayudan las condiciones ni del mercado internacional ni del interno. Afuera porque continúa la turbulenciafinanciera que afectó a los bonos de mercados emergentes. Y en el plano local porque el conflicto con el campo le asestó un nuevo golpe de gracia al precio de los títulos, que ya venían muy golpeados por insólitos datos de inflación del INDEC.

Las administradoras reciben $ 700 millones mensuales que corresponden a los aportes previsionales de los trabajadores en blanco (cifra que aumentó considerablemente desde enero, cuando el porcentaje se elevó de 7% a 11% del sueldo). Pero a eso hay que sumar alrededor de $ 1.800 millones trimestrales por la liquidación de posiciones del exterior. Las compañías de seguros serían otro «target» para buscar fondos frescos.

Los recursos de las AFJP van mayoritariamente a plazos fijos en pesos (90 días como máximo), fideicomisos financieros y en menor medida títulos públicos y acciones. Pese a los deseos oficiales, hasta ahora no surgieron nuevos instrumentos para canalizar este ahorro de largo plazo en proyectos productivos.

Financiamiento

Aunque el gobierno cuenta con el superávit fiscal para hacer frente a los vencimientos de deuda, todo indica que igual precisará acudir al financiamiento del mercado. Ocurre que los $ 35.000 millones estimados de ahorro fiscal de este año alcanzan y sobran para cubrir el pago de intereses, pero resultan insuficientes para hacer frente a los vencimientos de capital. Tampoco alcanzarían los nuevos créditos que se están tramitando con el BID y el Banco Mundial.

Una discusión que se abre respecto de esta colocación planeada en pesos es el ajuste según la BADLAR. Se trata de un tasa promedio que divulga diariamente el Banco Central y que surge de una encuesta entre bancos privados.