El ingreso de dólares al país hoy es básicamente de exportadores de granos. Es que con los mercados internacionales sin rumbo fijo y los papeles argentinos sin demasiado poder de seducción (menos después de los cambios en el INDEC), no llegan divisas a la plaza financiera local. Pero aun así, la política de dólar alto del gobierno una vez más está jaqueada. Es que siguen tan elevados los precios de los granos en el mundo, que por la cosecha (y también por deuda en el exterior que emitan empresas) en los próximos tres meses ingresarán u$s 5.000 millones. Ya hay un plan, y se lo está completandoen el gobierno para que el tipo de cambio se mantenga en torno a los 3,10 pesos. Tendrá ligeras variantes respecto de lo que pasó en años anteriores. El Banco Central saldrá a comprar fuerte día tras día, y los pesos que emita para hacerlo -aproximadamente $ 15.500 millones-los intentará absorber colocando más títulos en la plaza local. También se impulsará que bancos capten más por plazo fijo, y una suba adicional de los encajes. Todo sea por mantener el dólar alto, algo simbólico ya, porque el ajuste se viene dando por la inflación.
El Banco Central se apresta para acelerar la emisión de deuda en el segundo trimestre de 2007 que arranca hoy. Los cálculos conservadores que manejan en la autoridad monetaria es que la gran oferta de divisas entre abril y junio obligará a comprar alrededor de u$s 5.000 millones. De lo contrario, se desplomaría la cotización de la divisa.
El contenido al que quiere acceder es exclusivo para suscriptores.
De ese total, u$s 2.000 millones ingresarían este mes, otro tanto en mayo y los restantes u$s 1.000 millones en junio. Como resultado, las reservas superarán casi con seguridad los u$s 40.000 millones antes de que finalice junio (actualmente, llegan a u$s 36.400 millones). Se trata del ingreso de fondos provenientes de la cosecha gruesa, pero también hay inversores del exterior que buscan oportunidades para hacer diferencias en el mercado local con la compra de bonos. Y a ello se suman colocaciones de deuda de empresas y bancos argentinos afuera, que luego ingresan al país.
Buena parte de la emisión de pesos necesaria para comprar los dólares se termina absorbiendo. Aproximadamente, 70% de los pesos que se coloquen serán «retirados de circulación» casi automáticamente por el BCRA. Y la principal forma de hacerlo es a través de la emisión de Lebac y Nobac.
Un dato clave: el stock actual de títulos del Central superó los $ 50.000 millones. Exactamente, son $ 51.075 millones; y sólo el trimestre pasado el monto subió en $ 10.000 millones, ante la aceleración del ingreso de divisas. Se supone que en este período la emisión de títulos será todavía más importante.
Aunque la emisión de títulos aumenta la carga sobre las cuentas del Central, en la institución aseguran que no peligra su superávit cuasifiscal: «La deuda que emitimos rinde en promedio 6,5% anual y la contrapartida es la incorporación de reservas, que nos deja alrededor de 5,5%». En 2006, ese superávit fue de casi $ 2.000 millones, aunque las ganancias de la entidad se redujeron a poco más de $ 1.500 millones por los gastos operativos.
Decisiones
Con este escenario por delante, Martín Redrado deberá tomar algunas decisiones importantes, que pueden ser resumidas en las siguientes alternativas:
Qué pasará con las tasas de interés: el Central aumentó tres veces en los últimos tres meses los rendimientos de los pases, que son préstamos de cortísimo plazo (uno a siete días) con los bancos. La tasa pasó de 6,25% a 7%. De esta manera, Redrado busca darles un incentivo a las instituciones para que coloquen sus excedentesen el Central, lo cual sirve como elemento de absorción. Pero no está claro si el aumento resulta suficiente, ya que los rendimientos siguen siendo negativos en términos reales (es decir, están por debajo de la inflación). En las próximas semanas, al menos, no habría nuevos incrementos en la tasa de pases, mientras que en los ajustes en las Lebac de corto plazo seguirían siendo marginales.
Promover aumentos en las tasas de plazos fijos: uno de los principales objetivos es que los bancos también colaboren con la absorción. La manera de hacerlo es impulsar la captación de recursos con plazos fijos. El problema es que la tasa sigue siendo demasiado baja. Los aumentos llevados adelante por el BCRA a principios de año permitieron un leve salto en rendimientos de plazos fijos, pero aún resulta insuficiente. En este caso se debe monitorear la evolución de la BADLAR (tasa que pagan los bancos por depósitos mayoristas), que luego de caer hasta 7,75% anual rebotó hasta 8,25% anual y quedó allí. La idea es que siga aumentando por lo menos hasta 9% este trimestre pero no será fácil ya que existe mucha liquidez en el mercado.
Eventual aumento de los encajes: se trata de una salida «gratis» para el Central ya que no debe pagar tasa de interés por absorber pesos, como sí ocurre con la emisión de Lebac. Se trata de inmovilizar una parte del dinero que los bancos tienen hoy disponible para dar crédito. Claro que es una alternativa que no es bien recibida por los bancos, ya que les quita recursos para prestarle al sector privado y disminuye las potenciales ganancias. «Si se hace algo en este sentido, seguramente no será de manera inmediata. Pero es una alternativa que siempre tenemos en la mesa para evaluar», aseguraron altas fuentes de la entidad monetaria. La impresión, de todas formas, es que será complicado llegar a junio sin algún ajuste de este tipo.
Apurar la última cancelación de redescuentos: en los últimos dos años, los bancos cancelaron más de $ 15.000 millones de deuda con el Central, transformándose en una de las principales fuentes de absorción de pesos. Ahora sólo queda el Banco Provincia, con algo más de $ 3.000 millones. Ya hubo negociaciones preliminares entre Redrado y el titular del Bapro, Martín Lousteau. Pero la entidad pide una contemplación especial (su situación de liquidez no es precisamente holgada) que por ahora no obtuvo el visto bueno de la autoridad monetaria.
Dejá tu comentario