Se enfría la economía del mundo. Argentina marcha a contramano

La crisis hipotecaria en los Estados Unidos ya tiene un fuerte impacto en la economía de ese país. Así lo refleja la Bolsa de Nueva York: se anticipa recesión y, por ende, caída en ventas de empresas cotizantes. Es por ello que el Indice Dow Jones en 2008 tuvo el peor inicio de año en dos décadas. Anoche trascendía que fondos de Kuwait comprarían más participación en el Citigroup y en Merrill Lynch. Inédito. La Argentina, mientras, en otra dirección. Se sigue desde el gobierno bombeando la economía, a través del gasto y de la emisión monetaria. Hay más ingreso de dólares y el Central tuvo que salir a comprar un promedio superior a u$s 90 millones diarios. Claro que este movimiento tiene sus consecuencias: desde principios de diciembre se emitieron 6.500 millones de pesos. Un renovado impulso y, en paralelo, un mayor riesgo de aceleración de la inflación.

El dinero en circulación tuvo un notable aumento en treinta días, al pasar de $ 67.600 millones a $ 74.138 millones al 4 de enero (último dato disponible), lo que representa una suba de $ 6.500 millones. Si bien en parte se trata de una situación estacional (el público demandó más pesos por las fiestas), hay preocupación por el efecto que semejante salto en la emisión de pesos puede tener en la inflación en los próximos meses.

La entidad que preside Martín Redrado inyectó efectivo a través de distintas vías, a partir de noviembre y, sobre todo, en diciembre. Compró dólares a un ritmo mucho más intenso, renovó menos Lebac y Nobac que lo que vencía y devolvió a los bancos más de $ 3.000 millones en pases y redescuentos.

A partir de la segunda semana de enero, el BCRA comenzó un proceso de reabsorción de parte de esos pesos, en particular con colocaciones de títulos que superan ampliamente los vencimientos (como sucedió el martes pasado y volvería a ocurrir mañana). Por el momento no parece una tarea complicada, ya que las tasas de interés tuvieron una notable disminución en las últimas jornadas.

La base monetaria también refleja un aumento importante (debido a que la evolución del circulante es uno de sus componentes) con el dinero que los bancos mantienen inmovilizados en el BCRA. Este agregado aumentó $ 4.800 millones en treinta días.

La incógnita de esta renovada emisión de pesos es de qué manera se reflejará en una inflación que se viene acelerando desde hace más de un año. Por lo pronto, en el Central confían en que los pesos serán reabsorbidos, a través de distintos mecanismos, entre enero y febrero. Habría que ver.

Compromiso

Además, existe un compromiso de no aumentar de manera exagerada los agregados monetarios durante 2008. El M2 (que suma circulante más depósitos a la vista) debería subir no más de 18% en 2008. Se trata de la variable que monitorea el Central para el cumplimiento del programa monetario (que elabora la propia institución). Esta variación tiene implícito un cálculo de aumento del PBI cercano a 7,2% y una inflación cercana a 10%.

Pese al crecimiento de la cantidad de pesos, Redrado aclara que la política del Central no es expansiva sino que se limita a «acompañar el crecimiento económico», por lo que su comportamiento es, en su visión, neutro.

Desde el gobierno, en tanto, prometen un comportamiento más austero este año para combatir la inflación. La principal medida tiene que ver con el control del gasto, que crecería de manera más modesta que 45% registrado en buena parte de 2007. El objetivo es recuperar el superávit fiscal perdido el año pasado y llevarlo a no menos de 3,5% este año. Pero el complemento de esto sería una emisión monetaria también más controlada y una suba de salarios que no comprometa la ecuación de costos de las empresas.